20220126-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-收入端增长超预期_利润端短期承压_3页_544kb

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）在2021年度业绩预告中展现出收入端的强劲增长，但利润端受到原材料价格上涨和外销毛利下滑的影响。公司预计2021年度实现营业收入215.86亿元，同比增长16.07%；预计实现归母净利润18.77亿元-20.13亿元，同比增长1.67%-9.03%；扣非归母净利润为16.97亿元-18.24亿元，同比增长6.38%-14.34%。其中，第四季度营业收入增长12%，但归母净利润同比下降17%-0.9%。

主要观点

收入端表现

• 内销与外销双增长：内销业务增长稳定，外销业务表现突出，Q4预计内销增速为12.54%，外销增速为10.78%。
• 产品结构优化：在电饭煲、电压力锅等传统品类中，公司通过均价回升实现收入增长；在空气炸锅、破壁机等新兴品类中，公司保持线上份额第一，并占据市场份额领先位置。

盈利能力分析

• 利润承压：原材料价格高位运行及外销毛利率下降是利润端增长乏力的主要原因。外销毛利率仅为14%，预计Q4毛利率承压更为严重。
• 盈利空间仍足：通过渠道改革、生产效率提升和费用投放优化，公司盈利潜力较大，未来有望通过成本下行和市场拓展释放利润弹性。

未来发展展望

• 内销持续拓品：内销业务将继续推动收入增长，21年末的调价措施将在22年报表中显现积极影响。
• 外销潜力释放：凭借生产效率优势，苏泊尔有望承接SEB的生产订单，随着原材料成本下行，外销业务利润弹性较为确定。
• 长期竞争力：公司具备大牌低价拓品能力，未来增长逻辑清晰。

关键信息

财务预测

股票信息

• 行业：小家电
• 前次评级：买入
• 收盘价（2022年1月25日）：53.25元
• 总市值：43,062.13百万元
• 总股本：808.68百万股
• 自由流通股占比：99.92%
• 30日日均成交量：2.74百万股

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司短期业绩弹性较大，中期竞争格局无需过分担忧，长期具备大牌低价拓品能力。

风险提示

• 原材料成本继续上行
• 竞争格局恶化
• 新产品推广不及预期

总结

苏泊尔在2021年实现收入端超预期增长，但利润端受到原材料价格高企和外销毛利率下滑的影响。公司通过渠道改革、产品结构优化和营销策略升级，增强了市场竞争力。未来，随着原材料成本下行和外销订单的增加，公司盈利空间有望扩大。投资建议为“买入”，长期增长逻辑明确，但需关注原材料成本和市场竞争等风险因素。