20171019-西南证券-苏泊尔-002032.SZ-长期业绩稳健增长_短期受累汇兑_6页_891kb

公司业绩总结

核心内容

公司发布2017年三季报，显示其前三季度营收约为105亿元，同比增长18.9%，归母净利润约9亿元，同比增长20.8%。其中，Q3单季度营收35.9亿元，同比增长16.5%，归母净利润约3亿元，同比增长10.2%。尽管Q3净利润增速环比下降，但整体前三季度业绩仍保持稳健增长，主要得益于国内厨房炊具及小家电行业内外销业务的同步增长。

主要观点

• 产品力驱动增长：公司在国内厨房炊具市场市占率稳居第一，小家电市占率位于行业前二。2017年推出多款市场热点新品，如嵌入式电蒸箱、电烤箱等，提升高毛利产品占比，带动业绩增长。
• 外销业务支撑：公司背靠全球炊具龙头SEB，外销订单稳定，为业绩提供持续支撑。
• 收购WMF提升竞争力：公司收购德国高端厨具品牌WMF，成为新的利润增长点。
• 汇兑损失影响短期业绩：Q3净利润增速环比下降7.8个百分点，主要由于汇兑损失导致财务费用同比大幅增长140.4%。但公司采用远期结汇应对汇率波动，预计负面影响将逐步改善。
• 激励计划提振信心：公司将在2017Q4实施限制性股票激励计划，以1元/股的价格授予430万股，有效期为5年，解锁条件与未来五年内销营收利润挂钩，有助于提升核心人员积极性，推动内销增长。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.62元、1.92元、2.27元。可比公司2018年PE均值为23倍，考虑到公司内销品牌影响力和外销订单稳定，给予公司2018年25倍估值，对应目标价为48元，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据预测

分地区收入及毛利率预测

业绩和估值指标

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 目标价：48元（基于2018年25倍PE）
• 预期：公司内销品牌影响力大，外销订单稳定，未来业绩有望持续增长

公司历年业绩表现

公司自2013年以来业绩保持稳健增长，增速在20%左右。2017年前三季度，营收与净利润分别同比增长18.9%与20.8%。

附注

• 分析师：朱会振（执业证号：S1250513110001）
• 联系人：龚梦泓（电话：023-63786049，邮箱：gmh@swsc.com.cn）
• 数据来源：Wind，西南证券