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苏泊尔2018年三季报点评总结

核心内容

苏泊尔（002032）在2018年前三季度实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长。公司表现出较强的抗风险能力，在行业波谷阶段仍能维持增长，体现了其市场竞争力和运营效率。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度营收为133.9亿元，同比增长24.7%（调整后）。
  • 归母净利润为11.04亿元，同比增长21.8%。
  • 第三季度营收45.4亿元，同比增长23.63%；归母净利润3.6亿元，同比增长20.24%。
  • 预计2018年归母净利润变动区间为13.3亿元至17.2亿元，变动幅度为0% -30%。

• 主营业务增长：

  • 内销贡献主要增量，预计保持20%+增速。
  • 外销增长稳健，得益于全球炊具龙头SEB的支持，预计Q3营收增速提高，保持两位数以上增长。
  • 公司在炊具产品市场占有率稳居行业第一，电压力锅、电炖锅等厨房小家电产品市场占有率行业前二。

• 盈利能力：

  • 第三季度毛利率为29.24%，同比提升0.6个百分点。
  • 净利率为8.02%，同比下降0.33个百分点。
  • 期间费用率整体同比下降0.57个百分点，若将研发费用计入管理费用，期间费用率同比上升1.13个百分点。

• 渠道拓展：

  • 深耕三四级市场，提升网点覆盖率和完善服务体系。
  • 电商渠道快速发展，奥维数据显示电器9大品类在电商平台市占率同比提升3.4个百分点，未来仍有较大增长空间。

• 盈利预测与评级：

  • 预计2018/2019/2020年EPS分别为2.00/2.52/3.07元。
  • 给予公司2019年23倍估值，对应目标价57.96元，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 市场需求不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，所采用数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，结论独立、客观。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。