20230401-天风证券-OTA行业_同程旅行22Q4点评_22Q4承压_23Q1及全年市场恢复预期较高_2页_246kb

同程旅行22Q4及23Q1行业分析总结

核心内容概览

本报告对同程旅行2022年第四季度及2023年第一季度的业绩表现、用户增长情况以及未来展望进行了分析，重点探讨了OTA行业在疫情后复苏背景下的发展趋势。

一、业绩回顾

1. 收入表现

• 2022Q4总收入：15.00亿元，同比2021Q4下降18.8%，较2019Q4下降23.3%。
• 住宿预订收入：5.09亿元，同比下降9.4%（同比2021Q4）和18.1%（同比2019Q4）。
  • 国内间夜量：已完全恢复至2019年水平。
  • 低线城市间夜量：同比增长约10%。
  • ADR（平均房价）：较2019Q4下降，主要受酒店行业整体不利及低线渗透策略影响。
  • 住宿佣金率：继续上升，主要由于优惠券政策收紧及增值服务（VAS）贡献提升，VAS占总住宿预订收入的16%。
• 交通票务收入：7.56亿元，同比下降30%（同比2021Q4），主要由于长途旅游需求受出行限制下滑，本地和短途游需求增加。
  • 汽车票及汽车租赁业务：依旧保持增长。
  • VAS产品和服务：增强开发，未来交通佣金率有望平稳。
• 其他业务收入：2.35亿元，同比增长12%（同比2021Q4）和54%（同比2019Q4），主要来自黑鲸会员销售。

2. 净利润表现

• 2022Q4经调整净利：0.37亿元，经调整净利率为2.5%，环比下降显著（上季度为12.3%，2021年同期为13.3%）。
• 经调整毛利率：70.1%，同比下降4.6个百分点。
• 费用率：服务开发费、销售营销费和行政管理费用率分别为22.8%、42.8%和8.2%，同比分别上升4.4pct、3.4pct和0.9pct。

3. 全年表现

• 全年总收入：65.85亿元，为2019年的89%。
• 全年经调整净利：6.46亿元，较2021年下降50.6%。
• 经调整净利率：9.8%，同比下降7.6个百分点。
• 国内住宿间夜量：较2019年同期增长近20%。

二、获客情况

1. 用户数据

• 2022Q4月活用户（MAU）：2.11亿，同比下降12%。
• 2022Q4月付费用户（MPU）：2430万，同比下降21.1%。
• 付费率：同比下降1.4个百分点至11.5%。
• 季度GMV：下降20.4%至254亿元，主要受疫情影响。

2. 年度用户数据

• 全年平均MAU：2.34亿，同比下降9%。
• 全年平均MPU：2970万，同比下降5.1%。
• 付费率：同比提升0.5个百分点至12.7%。
• 年付费用户：同比下降5.7%至1.88亿。
• 年GMV：同比下降18.3%至1227亿元。

3. 市场渗透

• 非一线城市注册用户占比：86.5%。
• 微信付费新客中三线及以下城市占比：60.3%。

三、业绩展望

1. 2023Q1表现

• 火车票/机票预订恢复度：高于行业平均水平，分别恢复至19年水平的100%和130%。
• 2月机票预订量：较2019年同期增长40%以上。
• 汽车票及汽车租赁业务：较19年扩张性增长。
• 住宿间夜量：2月较19年同期增长超100%。
• 3月环比：有所回落，但较19年同期增长30%。

2. 全年展望

• 消费频次：从疫情前的4.5~5次/单个付费客户提升至5.5~6次。
• ARPU值（每用户平均收入）：提升将带动收入增长。
• 毛利率：预计2023年将好于2019年水平。
• 净利率：预计在经营杠杆作用下反弹至较好水平。

四、风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费能力。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能进一步压缩利润空间。
• 休闲度假需求恢复不及预期：可能影响业务增长。

五、分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com

六、投资评级体系

七、天风证券研究信息

• 地址：北京、海口、上海、深圳
• 联系方式：邮箱：research@tfzq.com，电话与传真信息详见表格。