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同程旅行（780.HK）2026年4季度业绩及展望总结

核心内容

同程旅行于2026年4季度业绩符合市场预期，总收入达48亿元，同比增长14%。核心OTA业务表现尤为突出，收入同比增长18%，经营利润同步增长，其中住宿预订与交通票务分别增长15%和7%。其他收入增长53%，主要受万达酒管并表影响。经调整净利润同比增长18%至7.8亿元，略超市场预期。公司宣布派发年度股息0.25港元/股，总额约5.9亿港元，同比增长39%。

主要观点

• 业绩稳健：核心OTA业务收入和经营利润均同比增长18%，ARPPU值提升6%，优于国内旅游大盘人均消费趋势。
• 经营亮点：
  • 国内酒店预订：间夜量与ADR双增长，3星及以上酒店间夜量占比提升，春节假期间夜量同比增长30%。
  • 出境业务：国际酒店间夜量同比增长近30%，国际机票收入占交通票务收入比例提升至7%，未来目标提升至10-15%。
  • ARPPU提升：单个APU对年度总收入和核心OTA收入贡献分别增长6%和9%，显示出用户付费意愿增强。
• 财务预测：公司微调2026年收入及利润预测，预计核心OTA收入同比增长15%，整体经调整净利润同比增长16%。全年市盈率维持14.0x，目标价微调至27.0港元，较现价有44%的潜在上行空间。
• 业务布局：同程微信小程序已接入腾讯元宝App，具备Agent生态布局优势。中长期来看，用户ARPPU值、高星酒店占比及出境收入占比仍有提升空间。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 核心OTA业务占比：4季度核心OTA业务收入占总收入的84%。
• 经营利润率：核心OTA业务经营利润率为28.4%，度假业务亏损4.3亿元，主要因商誉减值损失。

股价与投资评级

• 投资评级：买入，6个月目标价27.0港元。
• 当前股价：2026年3月24日为18.75港元。
• 市值与流通情况：
  • 总市值：44,140百万港元
  • 流通市值：23,622百万港元
  • 股东结构：腾讯持股20.23%，携程持股19.73%，其他股东占60.04%

风险提示

• 消费预期疲弱可能影响旅游支出。
• 间夜量及ADR增长不及预期。

估值与前景

• 估值水平：公司估值相对合理，维持14.0x 2026年市盈率。
• 未来展望：预计公司核心OTA业务将保持稳健增长，2026年全年收入及利润预测上调，中长期发展具备增长潜力。
• 技术布局：微信小程序接入腾讯元宝App，为Agent生态布局奠定基础。

财务比率

总结

同程旅行2026年4季度业绩表现稳健，核心OTA业务增长显著，ARPPU提升，且分红政策积极。公司对未来的增长路径保持乐观，尤其在出境业务和Agent生态布局方面。财务预测显示，2026年收入及利润有望进一步增长，估值维持合理水平，投资评级为买入。尽管存在消费疲软和增长不及预期的风险，但公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。