> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同程旅行2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容概述 同程旅行在2026年第一季度实现了稳健增长，核心OTA业务和万达酒管业务双轮驱动，推动公司整体业绩提升。经调整净利润同比增长19.4%，盈利能力持续优化，同时公司积极布局AI技术，提升运营效率。 --- ## 主要财务表现 - **营业收入**：50.06亿元，同比增长14.4%。 - **经调整EBITDA**：13.89亿元，同比增长19.8%，利润率提升至27.7%。 - **经调整净利润**：9.41亿元，同比增长19.4%，净利率提升至18.8%。 - **归母净利润**：7.79亿元，同比增长16.5%。 - **期内溢利**：7.84亿元，同比增长15.6%。 - **经调整EPS**：0.40元，同比增长17.6%。 --- ## 分业务增长情况 - **核心OTA业务**：收入44.50亿元，同比增长17.3%。其中： - **住宿预订**：13.64亿元，同比增长14.7%，高品质酒店间夜占比持续提升。 - **交通票务**：21.24亿元，同比增长6.2%，国际机票业务增长稳健。 - **其他业务**：9.61亿元，同比增长59.6%，主要受益于万达酒店及度假村并表、广告和景点门票收入增长。 - **度假业务**：收入5.56亿元，同比下降5.0%，受地缘政治影响，出境跟团游需求疲软。 --- ## 用户增长与结构 - **年付费用户（APU）**：2.54亿，同比增长2.7%，创新高。 - **12个月累计服务人次**：20.47亿，同比增长4.5%。 - **月活跃用户（MPU）**：4,640万，保持稳定。 - **非一线城市用户占比**：87%，显示出用户结构向非一线市场倾斜。 --- ## 酒管与AI业务进展 - **酒管业务**：截至2026年3月底，在营酒店超3,200家，筹备酒店超1,900家。万达酒店及度假村凭借端到端服务能力加速扩张，艺龙酒店科技平台聚焦市场表现优异品牌。 - **AI赋能**：DeepTrip整合更多交通资源（含汽车票务）并上线AI技能，处理用户预订前咨询，识别价格竞争力机票。与Skillhub、ClawHub等第三方AI平台合作，提升用户体验和运营效率。 --- ## 费用与利润率优化 - **销售成本/服务开发/行政开支占比**：30.15%/10.47%/6.53%，同比分别下降1.03pct、0.84pct、0.49pct。 - **毛利率**：提升1.03pct至69.85%。 - **经调整净利率**：提升0.8pct至18.8%。 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|-----------| | 2026E| 211.55 | +9.1% | 33.08 | +39.5% | 9.75 | | 2027E| 235.16 | +11.2% | 38.06 | +15.1% | 8.47 | | 2028E| 263.49 | +12.0% | 43.99 | +15.6% | 7.33 | 公司预计未来三年保持稳健增长，盈利能力持续提升，估值逐步下降，对应PE分别为9.75倍、8.47倍和7.33倍，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 1. **宏观经济波动风险**：经济环境变化可能影响用户消费意愿。 2. **出境游恢复不及预期风险**：地缘政治因素可能抑制出境游需求。 3. **万达酒管整合不及预期风险**：并表后的协同效应可能未达预期。 4. **行业竞争加剧风险**：OTA和酒店管理行业竞争激烈，可能影响市场份额。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 --- ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 --- ## 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------------|--------------| | 收盘价 | HK$14.89 | | 总市值 | 35,055.68百万港元 | | 总股本 | 2,354.31百万股 | --- ## 财务摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 20264 | 26643 | 30381 | 37387 | | 现金 | 6506 | 11133 | 13400 | 17780 | | 应收账款及票据 | 7955 | 9124 | 9840 | 11065 | | 存货 | 12 | 7 | 10 | 12 | | 其他 | 5791 | 6380 | 7131 | 8529 | | 非流动资产 | 21681 | 22442 | 23166 | 23862 | | 固定资产 | 3380 | 2865 | 2400 | 2042 | | 无形资产 | 13845 | 14989 | 16020 | 16947 | | 资产总计 | 41945 | 49085 | 53548 | 61249 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 4311 | 7020 | 5056 | 7223 | | 投资活动现金流 | -4698 | -3166 | -3154 | -3762 | | 筹资活动现金流 | -1085 | 814 | 407 | 961 | | 现金净增加额 | -1514 | 4627 | 2267 | 4381 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 19396 | 21155 | 23516 | 26349 | | 营业成本 | 6538 | 7072 | 7861 | 8809 | | 销售费用 | 6281 | 6827 | 7542 | 8399 | | 管理费用 | 1266 | 1278 | 1303 | 1330 | | 研发费用 | 2039 | 2185 | 2429 | 2722 | | 财务费用 | 187 | 31 | -16 | -24 | | 净利润 | 2409 | 3336 | 3884 | 4506 | | 归属母公司净利润 | 2371 | 3308 | 3806 | 4399 | | EBIT | 3208 | 3956 | 4553 | 5277 | | EBITDA | 4506 | 5794 | 6454 | 7238 | | EPS（元） | 1.03 | 1.40 | 1.62 | 1.87 | --- ## 主要财务比率 | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 66.29% | 66.57% | 66.57% | 66.57% | | 销售净利率 | 12.23% | 15.64% | 16.18% | 16.69% | | ROE | 10.51% | 12.81% | 12.86% | 12.96% | | ROIC | 9.25% | 10.54% | 10.66% | 10.70% | | 资产负债率 | 43.80% | 45.26% | 42.65% | 42.57% | | 净负债比率 | -10.21% | -22.67% | -25.40% | -31.39% | | 流动比率 | 1.38 | 1.43 | 1.58 | 1.67 | | 速动比率 | 1.34 | 1.42 | 1.56 | 1.65 | | P/E | 20.04 | 9.75 | 8.47 | 7.33 | | P/B | 2.15 | 1.25 | 1.09 | 0.95 | | EV/EBITDA | 10.23 | 4.52 | 3.79 | 2.93 | --- ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 --- ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621) 80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010