深度报告-20250416-天风证券-智能驾驶_速腾聚创_车载激光雷达龙头_机器人为第二增长曲线_34页_1mb

报告摘要

智能驾驶行业分析：速腾聚创（RoboSense）总结

核心内容

速腾聚创（RoboSense）是一家全球领先的激光雷达厂商，专注于车载激光雷达及机器人领域的增量零部件和解决方案。公司自2014年成立以来，已成长为行业龙头，并于2024年1月在香港证券交易所上市。公司业务涵盖激光雷达硬件、人工智能感知软件及综合解决方案，其ADAS业务已与全球超290家汽车厂商建立合作，机器人业务客户已超2600家。

主要观点

ADAS业务：公司已实现31款车型的大规模量产落地，合作车企包括比亚迪、一汽红旗、广汽丰田、极氪、小鹏等。截至2024年11月29日，公司获得92款车型的量产定点订单，其中L4级别自动驾驶车型已实现量产合作。
激光雷达销量：2020年销量为300台，2024年增长至519,800台，截至2025年2月21日，累计销量达100万台，成为全球首家达成百万台高线数激光雷达下线的企业。
激光雷达均价：公司ADAS激光雷达均价由2020年的22,500元降至2024年上半年的2,600元，降幅达88%。未来激光雷达价格有望进一步下降，2025年单颗价格预计降至200美元。
机器人业务：公司布局机器人技术生态，推出Airy、E1R等激光雷达产品，并发布ActiveCamera、Papert2.0等机器人相关产品，客户数量超过2600家，预计2025年出货量将超六位数。
技术发展：公司从V1.0到V3.0逐步推进激光雷达技术发展，自研芯片技术实现快速产品迭代，提升成本效益。
财务表现：公司营业收入快速增长，2021年为3.31亿元，2024年Q1-3达11.35亿元，2023年毛利率提升至8.4%，2024年Q1-3进一步提高至15.0%。公司仍处于亏损状态，但预计未来有望实现扭亏为盈。
行业前景：激光雷达市场空间广阔，预计2030年全球市场规模将达12,537亿元，其中汽车应用占比79.8%。中国作为重要市场，预计2030年占全球市场约34.6%，复合年增长率达104.2%。
技术路线：激光雷达与纯视觉方案各有优劣，短期内纯视觉方案可降低成本，但中长期来看，激光雷达在安全性与感知精度上的优势使其成为自动驾驶技术的重要组成部分。

关键信息

激光雷达市场：2030年全球市场规模预计达12,537亿元，其中汽车应用占比最大，预计达10,003亿元。
竞争格局：国内四大厂商（速腾聚创、禾赛科技、图达通、华为）占据主要市场份额，其中速腾聚创在2024年中国市场乘用车激光雷达装机量中占据32.3%的市场份额。
产品技术：公司推出多种激光雷达产品，包括E平台、M平台、R平台及EM平台，具备不同性能和应用场景。同时，公司提供HyperVision AI感知软件，增强自动驾驶感知能力。
投资建议：公司作为头部激光雷达厂商，ADAS业务在汽车智能化趋势下将显著受益，机器人业务有望成为第二增长曲线。建议关注速腾聚创。
风险提示：包括行业竞争加剧、激光雷达渗透率不及预期、国际局势动荡、供应链风险及测算主观性等。

财务分析

收入增长：2021-2024年Q1-3公司收入分别为3.31亿元、5.30亿元、11.20亿元、11.35亿元，呈现快速增长趋势。
毛利率改善：2021-2023年毛利率分别为42.4%、-7.4%、8.4%，2024年Q1-3进一步提升至15.0%。
盈利预测：公司预计2025-2027年收入分别为26.8亿元、39.2亿元、50.7亿元，调整后净利润预计分别为-2.0亿元、-0.8亿元、4.7亿元。