智能驾驶：速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人为第二增长曲线_34页_1mb

速腾聚创公司总结

核心内容

速腾聚创（RoboSense）是一家专注于激光雷达及人工智能感知解决方案的高科技企业，成立于2014年，并于2024年1月在香港证券交易所主板上市。公司业务涵盖ADAS（高级驾驶辅助系统）和机器人两大领域，其中ADAS业务为其主要收入来源，机器人业务则作为第二增长曲线。

主要观点

• ADAS业务：速腾聚创在ADAS市场已与全球超290家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系，截至2024年11月29日，已获得28家整车厂及一级供应商的92款车型的量产定点订单。公司激光雷达销量从2020年的300台增长至2024年的519,800台，累计销量达100万台，成为全球首家达成百万台高线数激光雷达下线的企业。
• 机器人业务：公司全面布局机器人技术生态，推出192线半球形数字化激光雷达Airy及全固态数字化激光雷达E1R，并发布机器人视觉解决方案ActiveCamera、第二代灵巧手Papert2.0等产品。截至2024Q3，机器人领域合作客户已超过2600家，预计2025年出货量有望超六位数。
• 技术发展：公司专注于自研芯片驱动的激光雷达技术，历经V1.0、V2.0、V3.0三个阶段，逐步实现技术突破，提升产品性能并降低成本。
• 市场前景：激光雷达在汽车及机器人领域的应用市场前景广阔，预计2030年全球车载激光雷达市场规模将达约10,003亿元，机器人领域预计达2,162亿元。中国在2030年将成为全球主要市场之一，预计占全球市场的34.6%。
• 财务表现：公司营收及毛利率持续提升，2021-2023年营收分别为3.31亿元、5.30亿元、11.20亿元，2024年Q1-3营收达11.35亿元。毛利率从2021年的42.4%提升至2024年Q1-3的15.0%，预计未来有望实现扭亏为盈。

关键信息

产品与技术

• 激光雷达产品：公司推出了E平台、M平台、R平台及EM平台等多种激光雷达产品，覆盖不同应用场景。
• 感知软件：HyperVision AI感知软件专为自动驾驶环境感知开发，具备低算力需求、高兼容性及丰富的物体检测与分类信息。
• 解决方案：公司提供多种激光雷达感知解决方案，如RS-LiDAR-Perception、RS-P1、RS-Fusion-P5、P6、V2X等，满足不同级别的自动驾驶需求。
• 芯片技术：公司是全球业内最早布局自主芯片技术的激光雷达公司之一，通过自主研发芯片技术，降低产品成本并提升性能。

客户与市场

• ADAS客户：公司已与比亚迪、一汽红旗、广汽丰田、广汽埃安、极氪、智己、小鹏等头部车企建立合作关系，覆盖多款车型。
• 机器人客户：公司已为超过2600家机器人及其他产业客户提供增量零部件及解决方案。
• 行业竞争：国内四大厂商（禾赛科技、速腾聚创、图达通、华为）占据主要市场份额，速腾聚创在2024年中国乘用车激光雷达装机量市场份额达32.3%。

财务分析

• 收入增长：2021-2024年Q1-3，公司收入分别达到3.31亿元、5.30亿元、11.20亿元、11.35亿元，呈现快速增长趋势。
• 毛利率变化：毛利率从2021年的42.4%下降至2024年Q1-3的15.0%，但随着规模效应和技术进步，毛利率有望进一步提升。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021-2024年Q1-3研发费用分别为1.33亿元、3.06亿元、6.35亿元、4.65亿元，占收入比例逐年下降，显示技术转化效率提升。
• 盈利预测：根据彭博一致预期，公司2025-2027年收入分别为26.8亿元、39.2亿元、50.7亿元，调整后净利润预计从-2.0亿元增长至4.7亿元，有望实现扭亏为盈。

行业趋势

• 价格下降：激光雷达价格持续下降，2024年单颗激光雷达价格有望降至200美元，推动其在更多车型中的应用。
• 技术路径：激光雷达与纯视觉方案在自动驾驶技术中各有优劣，预计中长期将并存。
• 单车装载量：随着自动驾驶向L3级别发展，单车激光雷达装载量有望提升，推动整体市场需求增长。

投资建议

• 关注点：速腾聚创作为车载激光雷达龙头，ADAS业务在智能化趋势下将显著受益。机器人业务客户基础良好，订单数量增长，有望成为新增长点。
• 投资评级：股票投资评级为“买入”，预期股价相对收益20%以上；行业投资评级为“强于大市”，预期行业指数涨幅5%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：公司面临海内外竞争对手的压力，可能影响产品销量。
• 激光雷达渗透率不及预期：若渗透率进展不如预期，将影响公司业绩。
• 国际局势动荡：中美贸易紧张可能对公司经营产生影响。
• 供应链风险：原材料及关键部件成本增加可能影响公司盈利能力。
• 测算主观性：部分测算基于假设，可能与实际情况存在偏差。

总结

速腾聚创凭借在激光雷达及人工智能感知领域的深厚技术积累和广泛应用，已成为行业龙头。其ADAS业务在智能化趋势下持续增长，机器人业务则作为第二增长曲线，未来潜力巨大。公司财务表现逐步改善，盈利前景乐观。投资者可关注其未来在智能驾驶和机器人领域的表现。