隔膜行业专题报告：垂直整合趋势起，头部优势更明显_36页_975kb

隔膜行业专题报告总结

核心内容

隔膜是锂电池四大主材之一，占锂电材料总成本的约4%。隔膜行业具有重资产、工序复杂、良率低、毛利率高的特征，头部企业凭借设备、工艺、专利和规模优势形成竞争壁垒，成本控制能力成为其核心竞争力。

主要观点

• 行业特征明显：隔膜行业为重资产行业，固定资产占比居四大材料之首；生产流程复杂，良率较低，因此行业壁垒较高；基膜以规模取胜，涂覆膜以工艺和专利为核心。
• 高景气持续：新能源汽车渗透率提升和“双碳+新基建”背景下，储能电池快速增长，带动隔膜行业持续高景气。预计未来2-3年隔膜供需仍将处于紧平衡状态，头部企业市占率将维持高位。
• 垂直一体化趋势：头部企业通过向上下游延伸，如提升涂覆产能、自研设备、绑定海外设备供应商等方式，增强成本控制能力和市场竞争力。行业长期成长逻辑不变，头部企业将通过持续扩张保持优势。
• 成本控制是关键：设备宽幅和车速提升、产能利用率提高是主要降本途径。头部企业具备更高的成本优势，二线企业短期内难以跨越。
• 投资建议：关注恩捷股份、星源材质、璞泰来、壹石通等企业，因它们具备较强的产能扩张能力和技术优势。

关键信息

行业特征

• 重资产：隔膜行业固定资产占比高，回本周期长，达8年左右。
• 工艺复杂：隔膜生产流程多，良率低，导致毛利率高。
• 竞争核心：基膜以规模取胜，涂覆膜以工艺和专利为核心，头部企业具备显著优势。

技术发展与市场趋势

• 湿法为主导：2021年湿法隔膜占基膜出货量的74%，干法占比为26%。
• 涂覆工艺普及：涂覆膜占比不断提升，预计2022年将超65%。
• 半固态电池发展：半固态电池仍需隔膜，且对隔膜性能提出更高要求，国内企业如恩捷股份已开始布局。

成本与产能

• 成本测算：以湿法隔膜为例，6米宽幅、80m/min车速、80%产能利用率下，单平成本为0.82元。
• 设备国产化：头部企业加快设备国产化进程，降低设备采购成本，提升自主可控能力。

市场格局

• 国内主导：2021年全球隔膜市场中，中国占73.8%，国内企业如恩捷股份、星源材质、中材科技等占据主导地位。
• 头部集中：CR6达到80.8%，头部企业产能持续扩张，推动行业集中度提升。

风险因素

• 新能源车渗透不及预期
• 市场竞争加剧
• 产能释放不及预期

表格概览

图表概览

• 图1：锂电池结构图
• 图2：锂电池放电过程
• 图3：干法单向拉伸工艺流程
• 图4：湿法工艺流程（以公司3.6亿平项目为例）
• 图5：涂覆隔膜工艺流程
• 图6：陶瓷涂覆隔膜在180度高温下保持完整
• 图7：四大主材固定资产占比（2022中报数据）
• 图8：电解液制造工艺流程
• 图9：正极制造工艺流程
• 图10：负极制造工艺流程
• 图11：隔膜制造工艺流程
• 图12：各公司相关业务毛利率情况
• 图13：隔膜销量与单平成本变化
• 图14：中国锂电池出货量及预测
• 图15：全球新能源汽车销售量及渗透率
• 图16：全球动力电池出货量及同比增速
• 图17：隔膜出货量及同比增速
• 图18：隔膜行业市场集中度（出货量）
• 图19：2021中国干法隔膜市场格局
• 图20：2021中国湿法隔膜市场格局
• 图21：2021全球隔膜市场格局
• 图22：2018-2021中国动力电池市场装机量占比
• 图23：干法、湿法隔膜出货量及同比增速
• 图24：中国储能电池出货量及预测
• 图25：2020年中国储能电池出货结构
• 图26：湿法与干法隔膜价格走势
• 图27：湿法基膜和涂覆湿法隔膜价格走势
• 图28：星源材质隔膜业务情况
• 图29：国内无机涂覆膜和勃姆石需求预测
• 图30：固态电池与传统液态电池对比
• 图31：隔膜行业竞争能力拆解

垂直一体化与成本控制

• 设备与工艺：湿法隔膜设备依赖进口，干法设备已基本国产化。头部企业通过绑定优质设备供应商，提升设备利用率和生产效率。
• 成本优势：头部企业凭借更高的车速、宽幅和产能利用率，实现更低的单平成本，如星源材质、恩捷股份等。
• 国产化进展：国内设备企业如中科华联、无锡启成等加快自主研发，推动湿法隔膜设备国产化率提升。

投资建议

• 重点企业：恩捷股份、星源材质、璞泰来、壹石通。
• 趋势预测：未来2-3年隔膜行业将维持紧平衡，湿法隔膜价格波动较小，涂覆膜因性能提升和定制化需求，盈利空间更大。
• 技术演进：干法隔膜向更薄方向发展，如10μm、9μm，提升性价比；湿法隔膜则继续以涂覆工艺为主，提高安全性和性能。

风险提示

• 新能源汽车渗透率：若不及预期，将影响隔膜需求。
• 市场竞争加剧：新进入者增多可能压缩利润空间。
• 产能释放不及预期：可能影响行业供需平衡。