新能源发电设备行业光储板块24H1业绩总结：磨底分化并进、头部优势凸显，强α龙头布局正当时-240901-国金证券-34页_2mb

光伏行业专题研究报告分析总结

1. 市场需求回顾

2024年上半年，尽管光伏需求总体保持高景气度（国内新增装机102GW，同比增长31%；电池组件出口158GW，同比增长34%），但产业链价格快速下跌，导致行业呈现“量增利减”的状态。其中，6月电池组件出口816GW，同比增30%，环比增30%，但价格降幅显著，盈利压力加剧。

2. 产业链价格及盈利状况

• 价格：6月硅料、硅片、电池片环节产品价格大幅下跌，如P型致密料较年初跌42%，PERC电池片价格跌破现金成本。
• 盈利：二季度主产业链盈利普遍陷入亏损。硅料、硅片环节进入现金亏损状态；电池片环节部分企业因技术优势亏损可控；一体化组件依赖海外高盈利市场维持平衡，但整体盈利能力承压。

3. 财务表现

• 设备板块：营收同比下降26%，归母净利润亏损73亿元，环比亏损幅度扩大。
• 主产业链：周转效率提升，净营业周期环比下降；头部企业负债率优化，偿债能力优于辅材企业；现金流总体改善，但经营性现金净额仍较往年偏低，资本开支普遍放缓。
• 细分环节表现分化：光伏玻璃、胶膜头部企业毛利率差距持续扩大（达134PCT）；逆变器、支架盈利回升，出口改善带动营收增速回暖；设备厂商信用减值显著上升，现金流承压。

4. 核心环节分析

• 一体化组件：头部企业海外布局提升盈利能力，如阿特斯得益于高盈利海外市场出货，而重资产运营企业在价格下行中面临挑战。
• 辅材与设备：胶膜、玻璃环节头部企业凭借成本优势维持高盈利；设备企业合同负债下降，新技术迭代预期推动结构性增长，如HJT/Battery设备厂商面临调整压力。

5. 投资建议与展望

当前产业链价格与盈利处于底部，后续供需洗牌深入，头部企业优势预计持续强化。推荐关注三大方向：

1. 强α公司：福莱特、信义光能等行业龙头；
2. 边际改善环节：逆变器、辅材板块2024Q3或迎周期反转；
3. 新技术替代：HJT、BC电池等设备龙头表现弹性大。

主要风险包括传统能源价格波动、产能扩张过速，以及国际贸易政策变化。盈利修复带动估值提升是未来关键驱动因素，建议把握周期底部布局机会。