电力设备新能源行业2019年海外光伏市场系列报告：美国与日本，补贴下调驱动光伏抢装，长期增长仍待成本下降-20190306-光大证券-10页_1mb

美国与日本：补贴下调驱动光伏抢装，长期增长仍待成本下降

核心内容

本报告分析了2019年美国和日本两大传统光伏市场的装机趋势、政策变化以及投资建议。尽管补贴下调在短期内推动了市场抢装，但长期增长仍依赖于系统成本的持续下降。

主要观点

美国市场

• 装机规模与增长：2018年美国新增装机11.4GW，同比增长7.5%，占全球新增装机比重约11.1%，全球排名第二。
• 政策驱动：美国光伏产业早期依赖联邦投资税收抵免政策（ITC）推动，2016年因ITC下调预期，装机量达到近十年峰值14.7GW。
• 补贴调整：2019年启动建设的光伏电站仍可享受30% ITC补贴，2020年降至26%，2021年降至22%。
• 关税影响：2018年“201”法案对进口电池组件征税从30%降至25%，但美国本土产能仍较低，预计后续组件降价将支撑装机增长。
• 成本下降：2010年以来，美国光伏系统成本下降超过70%，2018年Q2降至历史最低点，大型公用事业电站度电成本降至$28-$45/MW·h。
• 公用事业电站主导：公用事业电站（集中式地面电站）是美国新增装机的主要来源，其对系统成本变动敏感，成本下降将加速装机增长。
• 居民电站发展受限：居民光伏系统成本较高，且受市场饱和和资金负担影响，增速放缓。

日本市场

• 装机规模与增长：2018年新增装机6.2GW，全球排名第四。2017年底累计装机规模达37.8GW。
• 政策背景：日本自2011年福岛核电事件后，加速可再生能源发展，采用固定上网电价（FIT）机制支持光伏产业。
• 补贴调整：日本产业经济省将2012-2014年核准的大型光伏电站（>2MW）的固定上网电价从2019年3月延期至2019年9月，项目并网期限顺延至2020年9月。
• 成本影响：日本光伏系统成本高于多数国家，尤其是BOS成本。2017年以来三轮招标中，中标电价远高于其他国家。
• 竞价机制引入：2017年日本引入竞标机制，以推动成本下降和减少政府补贴压力。
• 长期增长依赖成本下降：尽管补贴调整可能引发短期抢装，但系统成本下降才是推动日本光伏长期增长的核心因素。

关键信息

• 美国市场：ITC补贴调整和“201”法案关税降低共同作用，预计2019-2020年装机量将稳健增长。
• 日本市场：FIT补贴调整将推动市场抢装，但系统成本仍需进一步下降才能实现长期增长。
• 投资建议：关注单晶硅片龙头隆基股份、高效电池片与多晶硅料龙头通威股份以及全球EVA胶膜龙头福斯特。
• 风险提示：补贴下调带来的抢装规模不及预期；光伏系统成本下降不及预期。

投资策略

• 短期：美国和日本的补贴调整可能推动市场抢装，直接拉动中游及上游光伏产品需求。
• 中长期：系统成本下降仍是推动光伏装机持续增长的关键因素。

风险分析

• 补贴调整不及预期：可能导致装机增长不及预期。
• 成本下降不及预期：可能影响光伏电站收益率，降低投资意愿。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法获得的信息，分析师独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。报告内容不构成任何投资建议，客户应自主决策并承担投资风险。

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