20171224-国金证券-太阳能行业行业研究_补贴下调幅度好于预期_分布式光伏将保持强劲增长_4页_531kb

报告摘要

2017年12月22日，国家发改委发布《关于2018年光伏发电项目价格政策的通知》，对2018年光伏电站的电价及补贴政策进行了调整。此次调整对集中式电站和分布式项目均产生影响，但总体来看，政策对分布式光伏的支持力度更大。

补贴下调幅度好于预期
- 2018年1月1日后投运的集中式光伏电站，I、II、III类资源区的标杆电价分别下调至0.55元、0.65元、0.75元/kWh，下调幅度为0.1元/kWh，符合市场预期。
- 分布式光伏项目的度电补贴下调0.05元/kWh至0.37元/kWh，明显好于此前传闻的0.07~0.15元/kWh下调范围。
- 村级光伏扶贫电站的电价和补贴标准保持不变，未设置规模限制，进一步凸显政策对分布式光伏的支持。
分布式光伏模式优势凸显
- 补贴调整后，自发自用、余电上网模式的分布式项目收益率下降幅度显著低于全额上网模式。
- 在系统成本维持6元/W不变的情况下，自发自用分布式项目的IRR（内部收益率）仍高于地面电站。
- 随着系统成本下降至5.3~5.6元/W，分布式项目收益率有望不降反升。
2018年新增装机量有望超预期
- 补贴下调温和，分布式项目不受规模限制，且屋顶、土地等资源稀缺，预计2018年新增装机量将达到60~70GW。
- 集中式电站将在年中和年底发生两次抢装，全年产业链价格将受到强支撑。

政策调整：
- 集中式电站：2018年1月1日后投运的I、II、III类资源区标杆电价分别下调至0.55元、0.65元、0.75元/kWh。
- 分布式光伏：度电补贴下调至0.37元/kWh，但未设置规模限制。
- 村级扶贫电站：电价和补贴标准保持不变。
收益率变化：
- 若系统成本不变，地面电站IRR下降5个百分点；“全额上网”分布式项目IRR下降约3个百分点；“自发自用，余电上网”项目IRR下降不足1.5个百分点。
- 分布式项目IRR普遍高于地面电站，且自发自用模式相对优势进一步扩大。
投资建议：
- 重点推荐：隆基股份、林洋能源、信义光能、正泰电器、通威股份、阳光电源。
- 投资主线：低估值制造、分布式运营、高景气辅材环节的龙头。
风险提示：
- 若高收益率引发不可控的规模增长，发改委可能提前下调新一轮补贴。
- 分布式市场化交易试点推进缓慢可能影响项目开发进度。