交通运输行业：春运过半，看大迁徙中的新变化-20190210-华创证券-15页_826kb

春运趋势分析总结

引言：2014年是否为春运分水岭？

• 春运需求结构变化：春运需求最初以探亲返乡为主，近年来休闲旅游逐渐成为重要组成部分。
• 流动人口变化：流动人口自2015年起连续四年下滑，2014年流动人口达2.53亿人，成为近年高点。
• 统计口径调整：2015年春运客流量同比增速为3.5%，与2014年客流量36亿人次相比，下降幅度较大，但实际统计口径变化是主因。2015年整体客流量下降8.05亿人次，主要来自于道路运输口径调整，导致客流量减少8.38亿人次。

整体客运量增速放缓，提质增效新趋势

（一）春运客运量整体增速放缓是趋势性

• 整体趋势：春运客运量增速放缓是长期趋势，2018年出现首次真正下滑（-0.3%），2017年增速为1%。
• 原因分析：
  • 流动人口持续下降；
  • 高速免费通行与自驾游兴起，导致道路客运占比下降；
  • 反向春运逐渐显现，但并未完全集中在春运40天内。
• 预计趋势：2019年春运整体客流量预计小幅增长0.79%。

（二）结构性提质增效，民航铁路快速发展

• 增长数据：
  • 2015-2018年，整体春运旅客人数增长5.8%；
  • 其中，铁路增长29.3%，航空增长33.1%，远超道路（2.5%）和水路（0.8%）。
• 2019年春运数据：
  • 民航旅客3543万人次，同比增长10.25%；
  • 铁路旅客1.86亿人次，同比增长8.09%；
  • 道路旅客11.53亿人次，同比下降0.45%；
  • 水路旅客2119万人次，同比下降4.64%。
• 占比变化：
  • 2018年，铁路占比12.8%，民航占比2.2%，道路占比83.5%；
  • 2019年前20天，民航占比提升至2.5%，铁路提升至13.3%，道路下降至82.6%。

（三）反向春运开始兴起

• 反向春运定义：指在春节前前往大城市过年，春节后返乡的出行模式。
• 趋势表现：
  • 铁路总公司预计2019年反向春运旅客增速为9%，高于整体增速；
  • 广州、深圳、湖南等地数据表明反向春运特征明显。
• 数据亮点：
  • 广州：第7天至初一，民航到达增速达12%，出发增速仅5%；
  • 深圳：前14天发送旅客增长11.9%，航空占比在离深和来深中分别达14.5%和21.9%；
  • 湖南：航空增长11%，除夕前两天增速达28%，反映反向春运与旅游升级趋势。

（四）航空春运特征

• 航空增速居首：2019年前20天航空旅客增长10.25%，是春运中增长最快的交通方式。
• 运量平稳提升：
  • 2018年航空高峰出现在初六（183.4万人次）；
  • 2019年初五创下199.7万人次新高，较2018年高点增长8.9%；
  • 预计2019年航空春运最高点将突破200万人次。
• 与全年航空趋势的关联：
  • 春运作为航空次旺季，对全年航空市场有一定指引作用；
  • 2015-2018年，春运增速与全年航空增速差异在1%以内；
  • 预计2019年春运航空旅客增速介于10.5%-11%，全年航空增速有望维持两位数增长。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能对春运需求造成负面影响；
• 油价大幅上涨：可能影响航空和自驾出行成本，进而影响客流量。

重点公司盈利预测与投资评级

行业基本数据

• 股票家数：114只；
• 总市值：20,241.32亿元；
• 流通市值：13,270.14亿元。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

相关研究报告

• 《交通运输行业周报（20190114-20190120）：航空、机场、快递12月数据均较11月有明显回升，继续推荐Q1四金股》（2019-01-20）
• 《交通运输行业周报（20190121-20190127）：春运首周航空增速居首，快递维持行业景气，继续推荐Q1四金股》（2019-01-27）
• 《交通运输行业月报（201901）：超跌+流量+预期（修复）构成1月交运上涨标的主旋律》（2019-02-10）

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京总部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深分部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研
• 上海分部：石露、沈晓瑜、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级体系（基准指数：沪深300）

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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