2020年债券违约发行人全梳理_23页_1mb

证券研究报告：2020年债券违约发行人全梳理总结

核心内容概述

本报告梳理了2020年7月30日前，中国债券市场新增的12家首次出现债券违约的企业，主要集中在民营企业。这些企业涉及多个行业，但行业特征不明显。报告从企业基本情况、财务特征及非财务特点三方面对违约企业进行了分析，揭示了其债务结构、现金流状况及经营风险等。

主要观点

• 违约数量下降：2020年新增债券违约发行人数量较2019年同期有所下降，显示市场风险有所缓和。
• 民营企业为主：违约企业主要为民营企业，反映民营企业的债务风险仍为市场关注焦点。
• 行业分布广泛：违约企业涉及10个不同行业，缺乏明显的行业集中性。
• 债务负担重：多数违约企业资产负债率偏高，短期债务占比大，偿债压力显著。
• 现金流问题：多数企业经营活动现金流净额持续为负，表明其经营能力较弱。
• 资产受限情况严重：受限资产占比较高，影响企业融资和偿债能力。
• 负面事件频发：企业普遍面临股权质押、冻结、诉讼及监管问题，进一步加剧了其财务风险。

关键信息

违约企业名单

企业财务特征分析

力帆控股

• 资产负债率偏高，接近80%。
• 短期债务占比高，超过80%。
• 货币资金大比例受限，2018年底为84.2%。
• 经营性净现金流持续为负。
• EBITDA/债务总额较低，2019年底为-0.43。

力帆股份

• 资产负债率偏高，超过70%。
• 短期债务占比高，超过80%。
• 货币资金大比例受限，2018年底为85.4%。
• 经营性净现金流持续为负。
• EBITDA/债务总额较低，2019年底为-0.34。

天神娱乐

• 商誉占总资产比重偏高，2016-2019年分别为61%、45%、31%、29%。
• 2018年出现巨额亏损，净利润为-69.78亿。
• 资产负债率从23.1%上升至86.7%。
• EBITDA利息倍数从28.9下降至-2.0。

康美药业

• 货币资金占总资产比重偏高，2015-2017年分别为42%、50%、50%。
• 资产负债率较高，2015-2017年分别为51%、46%、53%。
• 短期债务占比偏高，2015-2017年分别为68%、76%、65%。
• 2018年出现财务报表会计差错更正，虚增利润19.5亿。
• 控股股东质押比例高达99.53%。

新华联控股

• 资产负债率偏高，接近70%。
• 资产受限较多，2016-2019年受限资产分别为328亿、387亿、516亿、564亿。
• 2019年被联合资信下调主体评级至AA+。
• 存在大量对外担保，2019年3月底合计49.28亿。

中融新大

• 无形资产占总资产比重偏高，2017-2019年分别为51%、51%、52%。
• 短期刚性债务占比偏高，2017-2019年分别为47.3%、48.5%、30.6%、38.5%。
• 存在对外担保，2019年3月底合计49.28亿。
• 2018年公司债券价格异常波动，触发停牌。

宜华集团

• 资产负债率偏高，2016-2018年均在60%左右。
• 其他非流动资产占总资产比重偏高，2018年末为26.2%。
• 子公司股份多数质押，2018年11月12日质押宜华生活股份66.22%。
• 子公司股份被冻结，2019年7月23日宜华生活被冻结66.22%。

信威通信

• 货币资金大比例受限，2018年3月末受限资金占货币资金比重为99.48%。
• 经营性净现金流持续为负，2015-2017年分别为-20亿、-33.4亿、-7.5亿。
• 资产负债率偏高，2017年为42.5%。
• 控股股东王靖所持股份被强制执行和司法冻结。

桑德环境

• 资产负债率偏高，2017-2019年均超过70%。
• 经营性净现金流持续为负，2016-2018年分别为-0.5亿、-0.5亿、-8.6亿。
• 在建工程占总资产比重持续较高，2017-2019年分别为32%、27%、25%。

结论

综上所述，2020年新增债券违约发行人12家，主要为民营企业，行业分布广泛。这些企业普遍面临较高的资产负债率、大比例的短期债务、持续为负的经营活动现金流净额以及资产受限等问题。同时，企业还受到股权质押、冻结、诉讼和监管调整等负面事件的影响，进一步加剧了其财务风险。报告强调了企业债务负担重、现金流不佳及资产受限是导致债券违约的主要原因。