20230306-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-2月交付同比+98_海外市场持续布局_3页_440kb

蔚来-SW（09866.HK）总结

核心内容概览

蔚来汽车（09866.HK）在2023年2月交付新车12,157辆，同比增长98.3%，环比增长42.9%。1-2月累计交付20,663辆，同比增长30.9%。截至2023年2月28日，蔚来累计交付新车310,219辆，显示出公司交付能力的持续恢复与增长。

主要观点

交付表现

• 2月交付量同比大幅增长，整体表现符合市场预期。
• SUV车型销量增长迅猛，2月交付5,037辆，同比增长130.0%，但环比下降17.8%。
• 轿车交付量为7,120辆，环比增长12.7%。
• 非一二线及海外市场表现突出，销售网络和补能体系持续扩张。

销售与补能体系建设

• 销售网络：2月新增6家蔚来服务中心（海外1家），1家蔚来空间（海外1家），累计布局101家蔚来中心（海外2家），296家蔚来空间（海外6家），292家蔚来服务中心（海外37家），50家蔚来交付中心（海外3家），3家蔚来二手车体验店。
• 补能体系：2月新增8座换电站（海外1家，其中2座为高速公路换电站），15座超充站（海外1座），36座目的地充电站，接入31,823根第三方充电桩。
• 全球累计布局1,331座换电站（海外11座，其中350座为高速公路换电站），1,261座超充站（海外6座），1,114座目的地充电站。

海外布局

• 蔚来计划2023年新增1,000个换电站，以提升用户体验。
• 与江苏高能合作建设高速充换电基建，进一步推动基础设施建设。
• 加入“欧洲地平线”项目，推进电动出行及储能系统开发，增强在欧洲市场的影响力。
• 截至2月7日，欧洲已建成10座换电站、5座充电站，并接入超38根第三方充电桩，未来将加强换电站建设及NIO House开业。

关键财务数据

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收预测：885.73亿元、1311.60亿元、1617.52亿元，年均复合增长率较高。
• 2023-2025年归属母公司净利润预测：-123.44亿元、-56.78亿元、8.02亿元，预计2025年实现盈利。
• P/E（现价最新股本摊薄）：145.99倍（2025年预测）。

市场数据

• 收盘价（港元）：73.90
• 一年最低/最高价：68.70 / 199.20
• 市净率（倍）：5.24
• 港股流通市值（百万元港元）：114,086.81

基础数据

• 每股净资产（港元）：14.10
• 资产负债率（%）：71.28
• 总股本（百万股）：1,692.30
• 流通股本（百万股）：1,543.80

财务预测表

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级理由：公司核心技术全面布局，圈层营销构建壁垒，2023年新品周期强劲，具备增长潜力。

风险提示

• 芯片、电池等供应链不稳定
• 软件OTA升级政策加严

关键词

• 新产品
• 新技术
• 新客户

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