20230103-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-12月交付同比+50.78_ET5表现亮眼_3页_445kb

蔚来-SW（09866.HK）总结

核心内容概述

蔚来-SW（09866.HK）在2022年12月实现乘用车交付量15,815辆，同比增长50.78%，环比增长11.55%，创下历史新高。全年交付量达12.25万辆，同比增长34%。ET5车型表现尤为突出，12月交付量达7,594辆，环比增长155.86%，成为主要销量增长动力。

主要观点

交付表现

• 12月交付量同比增长50.78%，环比增长11.55%，整体表现符合预期。
• SUV车型交付量为6,842辆，同比和环比分别下降34.77%和14.51%。
  • ES7交付4,154辆，环比下降15.17%。
• 轿车交付量为8,973辆，环比增长45.31%。
  • ET5贡献核心增量，ET7交付量环比下降56.64%。
• 二代平台NT2车型总交付量达1.31万台，占当月总交付量的83%，标志着平台切换顺利推进。

产品与技术

• 蔚来12月24日发布全新ES8及EC7两款车型，丰富产品矩阵。
  • ES8售价为52.80万-63.80万元，预计2023年6月交付。
  • EC7为NT2平台首款Coupe SUV车型，75kWh版售价48.8万元，100kWh版售价54.60万元，预计2023年5月交付。
• 2023年计划推出ES6/EC6改款及一款全新车型，共计八款NT2平台新车在售，产品周期强势。

销售与补能体系

• 销售网络持续扩展，截至12月底全国布局99家蔚来中心和303家蔚来空间。
• 补能体系进一步完善，截至12月底全国共布局1315座换电站（其中346座为高速公路换电站）。
• 2023年计划建成换电站超1,700座，充电桩超20,000根。

盈利预测与估值

• 维持2022-2024年业绩预测，预计营收分别为506.96亿元、983.36亿元和1544.04亿元。
• 归属于普通股股东净利润分别为-118.40亿元、-79.28亿元和2.53亿元。
• 2024年PE估值为471.32倍，显示公司当前估值较高。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

市场数据

风险提示

• 供应链不稳定，如芯片、电池等。
• 软件OTA升级政策加严可能带来挑战。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

其他信息

• 分析师：曾朵红、黄细里、杨惠冰
• 执业证书：S0600516080001、S0600520010001、S0600121070072
• 联系方式：021-60199793，zengdh@dwzq.com.cn，huangxl@dwzq.com.cn，yanghb@dwzq.com.cn
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 汇率：1港元 = 0.88人民币（2023年1月3日）
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任。