20210718-招商期货-铝周度报告_宏观驱动待明确_国内限电推涨_13页_1mb

铝市场策略报告总结

核心内容

本期报告分析了2021年7月11日至7月18日期间铝市场的走势、供需情况、库存与估值变化，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 宏观环境：海外疫情持续，但疫苗接种速度回升，疫情可控。中国贸易商出口数据好于预期，但经济增速放缓。美国通胀仍为暂时性，鲍威尔发言偏鸽，流动性收紧预期不变。
• 供需格局：国内电解铝产量同比上升，但产能增长缓慢，预计2022年将面临产能天花板。云南限电导致供给受限，继续推动价格上涨。海外电解铝产量增长有限，主要来自俄铝和伊朗项目。
• 消费情况：国内铝材出口增长，但空调排产和乘用车产量同比走弱。新能源汽车销量占比提升，带动铝消费增长，预计未来5年光伏用铝拉动消费约50-100万吨。
• 库存与估值：全球显性库存小幅下降，国内库存去化放缓，海外库存继续去化。国内铝价偏强，海外铝价偏弱，现货升水小幅走弱，期货结构维持内强外弱。电解铝生产利润维持高位，铝棒加工费下行。

关键信息

一、铝市场走势回顾

• 沪铝：7月9日至16日，沪铝连三和连续分别上涨570元，涨幅约3.03%。
• 伦铝：3M合约微跌7美元。
• 现货价格：上海现货上涨550元，广东现货上涨570元。
• 库存变化：全球显性库存下降7.8万吨，国内社会库存下降2.6万吨，LME库存下降5.2万吨。
• 升贴水：国内三地现货升贴水分别为-140元、-10元和-40元，海外现货升贴水维持高位。

二、供需情况

（一）供应情况

• 氧化铝产量：6月国内氧化铝产量同比增长12.2%，累计增长11.2%。
• 电解铝产量：6月国内电解铝产量同比增长8.2%，累计增长9.2%。
• 产能情况：国内电解铝在产产能3993万吨，开工率93%。2022年产能将面临4550万吨的天花板。
• 废铝进口：5月废铝进口环比下滑8万吨，同比-40%。
• 合金进口：5月合金进口8.7万吨，同比增加25%。

（二）消费情况

• 铝材出口：6月同比增长28.35%，累计增长10.7%。
• 型材开工率：基本稳定，进入季节性淡季。
• 电线电缆：开工率上行，受益于铝价调整后的补库。
• 板带箔：板带继续向好，铝箔因空调和汽车需求走弱而下行。
• 新能源汽车：5月产量占比达8.66%，预计带动铝消费增长。
• 光伏用铝：预计未来5年年度拉动消费增量50-100万吨。
• 全球汽车减产：受半导体短缺影响，2021年全球汽车产量将减少390万辆，影响铝消费约55万吨。

三、库存和估值

• 全球显性库存：229.78万吨，周度下降7.8万吨。
• 国内库存：SMM社会库存下降2.6万吨，LME库存下降5.2万吨。
• 铝棒库存：去库0.3万吨，铝棒加工费下行。
• 电解铝利润：国内电解铝生产吨利润维持在3500元以上，海外进口盈利维持在100元附近。
• 期货结构：国内0-3小back维持65元，LME0-3维持20con。
• 持仓变化：LME基金净多减少5500手，国内持仓增加90000手。

投资建议

• 投资标的：建议逢低买入沪铝，关注国内供给受限带来的上涨机会。
• 基本面支撑：国内淡季不淡，海外消费较好，库存持续去化，基本面支撑铝价震荡上行。
• 宏观背景：国内经济放缓，美国流动性收紧预期不变，宏观偏弱已计入。

风险提示

• 国内需求下滑：若国内需求快速下滑，可能对铝价形成压力。
• 货币政策正常化：若货币政策正常化预期提速，可能影响市场流动性。