铝期货季报：限电持续下旺季滞后存预期加基建发力主导上行，海外疫情持续又赶上美联储收紧临近限制上行-20210928-格林大华期货-20页_2mb

铝期货周报总结

核心内容

本报告为格林大华期货有限公司研究员王华于2021年8月14日及9月4日发布的铝期货周报，分析了铝价走势、多空逻辑、供需变化及未来行情展望。

主要观点

1. 市场走势分析

• 2021年三季度：铝价受限电减产、能耗双控政策影响，呈现高位偏强震荡走势，沪铝价格从18550元/吨上涨至22545元/吨，伦铝从2416美元/吨上涨至2899美元/吨。
• 四季度预期：铝价预计持续走强，但涨幅有限，可能运行区间为15000元/吨-25000元/吨，伦铝为2300-3000美元/吨。
• 库存变化：LME库存连续去库，中国社会库存表现不一，总体呈现去库趋势，库存水平低于历年水平。
• 现货与期货表现：现货升水回升，近月-三月价差走扩，沪伦比值预计走高。

2. 多空逻辑

利空因素：

• 电解铝利润尚可，但限电影响逐渐解除，产量恢复受限。
• 房地产“房住不炒”政策压制房地产投资增速，新屋开工率复合增长为负。
• 美元指数走强，压制铝价上涨空间。
• 国储抛储影响市场情绪，但未改变趋势。
• 建材型材订单减少，下游需求偏弱。
• 疫情持续影响铝材运输和海外工业需求。

利多因素：

• 限电、能耗双控政策持续，供应端受限。
• 氧化铝和电力成本上涨，推动铝价上行。
• 基建发力带动铝材需求，发改委加快专项债发行。
• 汽车消费旺季临近，新能源汽车产量增长显著。
• 海外疫情恢复，叠加各国刺激政策，可能推动铝价上涨。
• 废铝进口受环保政策限制，原铝替代性增强。

3. 操作建议

• 短期操作：以单边短多为主，关注产业客户卖出看涨期权了结现货多头。
• 中长期趋势：预计四季度铝价偏强运行，但涨幅有限，需警惕美联储收紧政策对进口和沪铝的影响。
• 跨市操作：伦铝预计延续去库，沪伦比值走强，需关注美元指数波动对伦铝的影响。

关键信息

2021年1-8月数据概览

2021年8月铝材产量数据

• 铝板带箔：开工率73.59%，环比上升1.25%，同比上升8.23%。
• 铝型材：开工率51.88%，环比下降0.12%，同比上升0.08%。
• 再生铝合金锭：开工率46%，环比下降9.8%，同比下降11.54%。
• 铝杆：开工率51.1%，环比下降0.3%，同比上升1.6%。

成本分析

• 8月电解铝行业加权平均完全成本约14424元/吨，预计9月成本上涨至约15600元/吨。
• 电力成本因动力煤紧缺而快速上升，氧化铝价格受疫情和限电影响上行。
• 阳极碳素价格走势平稳，但整体成本仍呈上升趋势。

风险提示

1. 美联储收紧政策超出市场预期：可能对进口量和沪铝价格造成负面影响。
2. 限电解除或影响低于预期：若限电影响减弱，铝价上行压力可能加大。
3. 管理当局对大总商品价格治理态度：政策变化可能影响市场供需。
4. 地缘政治风险：国际力量不均衡可能引发市场波动。

行情展望

• 2022年第一季度：若疫情改善，铝价有望上行，但涨幅可能受限。
• 2022年第二季度：国内和海外铝价可能分化，需关注美元指数和政策变化。
• 2022年第三季度至第四季度：铝价可能恢复至正常水平，但需关注需求增长和政策调整。

结论

2021年三季度铝价受限电和能耗双控政策推动，维持高位偏强震荡。四季度预计偏强运行，但涨幅有限。未来铝价走势将取决于政策变化、疫情发展及美联储政策动向，需警惕预期差风险。