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老百姓（603883.SH）投资分析总结

核心内容概述

老百姓（603883.SH）是一家在零售药店领域具有较强竞争力的企业，公司发布定增预案，拟募集不超过17.40亿元资金用于多个项目，包括新建连锁药店、华东医药产品分拣加工、企业数字化平台及新零售建设、以及补充流动资金。此次定增旨在加速门店布局、提升运营效率、优化资本结构，从而增强公司的综合竞争力。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前股价与市值：2021年3月3日当前股价为69.54元，总市值284.23亿元，流通市值283.30亿元。
• 门店扩张：截至2020年9月，公司已布局22个省级市场，拥有4636家直营门店和1541家加盟门店，计划未来三年每年自建直营门店1000家以上，整体扩张提速。
• 业务优化：通过定增资金建设物流分拣中心、数字化平台及新零售系统，以提升运营效率、降低成本，并实现线上线下融合。
• 腾讯合作：公司与腾讯合作，利用其AI技术提升智能化服务水平，包括智能客服、智能荐药、辅助诊断等，进一步增强互联网技术能力。
• 盈利预测：维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.86亿、9.74亿，对应EPS分别为1.55、1.92、2.38元/股，当前PE为45.0倍，未来PE预计逐步下降至29.2倍。

关键信息

定增项目及资金用途

• 新建连锁药店项目：5.73亿元，用于扩大门店数量和提升门店质量。
• 华东医药产品分拣加工项目：2.79亿元，以优化供应链和降低采购成本。
• 企业数字化平台及新零售建设项目：3.66亿元，构建数字化智能引擎平台、应用服务平台等，提升管理效率和客户体验。
• 补充流动资金：5.22亿元，优化资本结构，降低财务风险，增强融资能力。

门店布局与市场竞争力

• 公司已覆盖22个省级市场，计划通过自建、收购和加盟方式加速扩张。
• 规范的门店拓展与运营管理体系确保新店高效运营，提升盈利能力。

运营能力提升

• 物流分拣中心：建设于江苏省，预计提升物流效率，降低运营成本。
• 数字化平台：通过AI技术提升客户精准定位与服务效率，实现线上线下无缝连接。
• 流动资金补充：优化资本结构，增强偿债能力和抗风险能力。

腾讯系股东助力

• 腾讯提供AI技术及平台支持，助力公司数字化转型。
• 已在O2O线上门店建设方面取得成果，2019年线上门店超3500家，年订单达500万+，同比增长166%。

财务表现与估值

• 营业收入：预计2020-2022年将分别达到142.54亿、177.31亿、213.92亿，YOY分别为22.2%、24.4%、20.6%。
• 归母净利润：预计2020-2022年将分别达到63.2亿、78.6亿、97.4亿，YOY分别为24.2%、24.3%、24.0%。
• 毛利率与净利率：保持稳定，分别为33.6%和4.4%。
• ROE：预计从15.0%提升至17.6%。
• PE与P/B：当前PE为45.0倍，预计2022年将降至29.2倍；P/B从9.3倍降至5.0倍。

风险提示

• 门店并购后业绩不及预期。
• 集采扩面可能对药品零售价格造成短期影响。

总结

老百姓通过定增计划进一步加强其在零售药店市场的布局，提升运营效率与盈利能力。腾讯的深度合作为公司带来先进的互联网技术，推动其数字化转型。公司盈利预测乐观，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的并购与政策风险，但整体来看，公司具备较强的扩张能力和盈利潜力，维持“买入”评级。