20210622-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_定增预案获批_全面优化公司业务运营_助力可持续发展_4页_767kb

老百姓（603883.SH）投资分析总结

核心内容概览

老百姓（603883.SH）是一家专注于医药零售领域的公司，近期获得定增预案批准，进一步推动其业务扩张和优化。公司当前股价为52.63元，总市值215.08亿元，流通市值214.72亿元，总股本4.09亿股，流通股本4.08亿股。近3个月换手率为36.08%。公司维持“买入”投资评级，认为其盈利能力和增长潜力良好。

主要观点

定增计划与业务优化

• 公司于2021年3月3日发布定增预案，拟募集资金不超过17.40亿元，用于新建药店、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金。
• 定增有助于提升门店数量，预计新建1,680家连锁药店，使门店总数超过8,900家，加速连锁布局，抢占医药零售资源。
• 通过定增，公司将增强资金实力，优化资本结构，提升偿债能力、融资能力和抗风险能力。

门店扩张与盈利预期

• 公司自2020年起持续扩张门店，2020年新增直营店1,089家、加盟店645家，2021年Q1新增直营店582家、加盟店211家，净增735家。
• 门店店龄结构持续改善，自建直营老店占比有望在未来三年内持续提升。
• 预计2020年下半年新增及并购门店将在2021年下半年贡献利润，全年业绩呈“前低后高”趋势。
• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.86亿元、9.74亿元、12.32亿元，对应EPS分别为1.92元、2.38元、3.01元，当前PE为29.4倍，预计未来PE将逐步下降至18.8倍。

新零售与数字化转型

• 公司与腾讯合作，全面赋能新零售业务，线上渠道收入增长显著。
• 2020年线上收入为2.89亿元（+65.7%），2021年Q1线上收入为1.23亿元（+144%）。
• 启动企业微信服务号，拓展社群渠道，推动线上销售增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为177.31亿元、213.92亿元、256.70亿元，YOY分别为27.0%、20.6%、20.0%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为78.6亿元、97.4亿元、123.2亿元，YOY分别为26.6%、24.0%、26.4%。
• 毛利率：预计保持稳定，2021-2023年分别为33.5%、33.6%、33.9%。
• 净利率：预计稳步提升，2021-2023年分别为4.4%、4.6%、4.8%。
• ROE：预计持续增长，2021-2023年分别为17.1%、17.5%、18.1%。

财务比率

• 资产负债率：预计从2019年的61.0%降至2023年的52.5%。
• 流动比率：预计从0.9提升至1.3。
• 速动比率：预计从0.5提升至0.7。
• 总资产周转率：预计从1.3提升至1.6。
• EV/EBITDA：预计从2019年的23.2倍降至2023年的9.7倍。

风险提示

• 门店并购后业绩不及预期。
• 集采扩面可能对药品零售价产生短期影响。

投资建议

公司凭借持续的门店扩张、强大的整合能力及数字化转型，盈利能力和增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望提速，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。当前PE为29.4倍，预计未来三年PE将逐步下降至18.8倍，具备长期投资价值。

附：分析师信息

• 蔡明子：分析师，证书编号S0790520070001
• 苑建：分析师，证书编号S0790520070009
• 古意涵：联系人，证书编号S0790121020007

总结

老百姓（603883.SH）凭借定增计划、门店扩张及新零售业务发展，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司财务状况持续优化，估值逐步下降，未来三年盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需关注门店并购及集采政策等潜在风险。