20171020-申万宏源-沧州明珠-002108.SZ-Q3业绩符合预期，隔膜产能陆续释放支撑长期发展_464kb

报告摘要

沧州明珠于2017年10月20日发布投资报告，对公司的三季报进行点评，并对未来的业绩和投资前景作出预测。报告指出公司Q3业绩符合预期，预计全年归母净利润增长10%-25%，并维持“增持”评级。

业绩表现：
2017年前三季度，沧州明珠实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归母净利润4.45亿元，同比增长14.90%。其中，第三季度净利润1.60亿元，同比增长23.08%，环比增长8.11%。
公司预计全年归母净利润为5.36-6.09亿元，同比增长10%-25%。
业绩增长驱动因素：
- PE管材业务：受益于京津冀地区“煤改气”工程，PE管材销量大幅增长，上半年同比增速超过50%。
- BOPA业务：BOPA产品价格处于高位，带动业绩增长。
- 湿法隔膜产能释放：4月份新增一条3000万平米湿法产线，产品供不应求；7月底投产两条湿法产线，预计三季度湿法隔膜销量环比增长。
投资布局：
- 公司投资7991万元建设5000万平米干法隔膜产线（2条），建设周期1年，预计2019年投产。
- 公司还计划投资3.2亿元扩建PE管材产能，以进一步提升市场份额。
长期发展支撑：
- 公司是干法隔膜的龙头企业，2016年干法隔膜毛利率行业最高。
- 随着新能源汽车行业回暖，干法隔膜需求仍有增长空间。
- 湿法隔膜方面，还有两条3500万平米产线预计2018年上半年投产。

市场数据（2017年10月19日）：
- 收盘价：14.14元
- 一年内最高/最低价：29.97/12.66元
- 市净率：5.1
- 息率：1.13
- 流通A股市值：14770百万元
- 上证指数/深证成指：3370.17 / 11189.55
基础数据（2017年09月30日）：
- 每股净资产：2.8元
- 资产负债率：24.62%
- 总股本/流通A股（百万）：1091/1045
- 流通B股/H股（百万）：-/-
财务预测（2017-2019年）：
- 营业收入：3397、3944、4229百万元
- 净利润：594、710、782百万元
- 每股收益（EPS）：0.54、0.65、0.72元
- 市盈率（PE）：26X、22X、20X
- 毛利率：30.6%、32.1%、31.9%
- ROE：18.0%、17.7%、16.3%

评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下