20171020-东兴证券-沧州明珠-002108.SZ-三季度财报点评_干湿法隔膜产能扩张_PE管道产品扩产_6页_776kb

沧州明珠三季度财报总结

核心内容

沧州明珠（002108）于2017年10月20日发布了三季度财报，展示了公司良好的业绩表现及未来产能扩张计划。公司主要业务涵盖锂电池隔膜、PE管道产品及BOPA薄膜等，分别在干湿法隔膜、燃气管道和薄膜产品领域进行产能扩张与产品优化。

财务表现

2017年前三季度财务数据

• 营业收入：26.38亿元，同比增长32%
• 归母净利润：4.45亿元，同比增长15%
• EPS：0.41元
• 经营活动现金流：2.10亿元

2017年第三季度财务数据

• 营业收入：10.03亿元，同比增长29%，环比增长7%
• 归母净利润：1.60亿元，同比增长23%，环比增长8%
• EPS：0.15元

全年净利润预期

公司预计2017年全年净利润区间为5.36~6.09亿元，同比增长10~25%

产能扩张计划

锂电池隔膜产能

• 现有干法隔膜产能：5000万平米
• 新建干法隔膜产能：5000万平米，预计2018年底建成
• 现有湿法隔膜产能：1.2亿平米
• 在建湿法隔膜产能：7000万平米，预计2018年一季度全部投产
• 总产能：2.9亿平米（干法1亿平米 + 湿法1.9亿平米）

PE燃气管道产能

• 现有产能：9.5万吨
• 2016年产销量：超11万吨
• 扩产项目：计划投资3.2亿元在安徽新芜经济开发区建设“聚乙烯（PE）燃气、给水管道产品扩产项目”
• 建设进度：分两期，首期预计2018年第二季度建成

产品与技术发展

BOPA薄膜

• 保持稳定的产销平衡
• 完成专用尼龙膜工艺调整，未来可应用于锂电池铝塑包装及药品包装，减少对进口产品的依赖

新产品研发

• RTP管（热塑性增强塑料管）：采用全融合玻纤带增强技术，具备进入实质性开发的条件
• 应用领域：适用于海陆油气田的开采与集输
• 技术优势：目前该类生产技术仅由国外极少数厂家掌握

财务预测

主要财务指标趋势

• 毛利率：从2016年Q1的36.63%逐步下降至2017年Q3的29.24%
• 期间费用率：从2016年Q1的10.09%逐步上升至2017年Q3的7.84%
• 营业利润率：从2016年Q1的25.95%逐步下降至2017年Q3的20.42%
• 资产负债率：从2016年Q1的31.02%逐步下降至2017年Q3的24.62%
• 净资产收益率（ROE）：从2016年Q1的5.47%逐步上升至2017年Q3的5.23%

估值与评级

• 当前股价对应的P/E：27倍
• 评级：维持“强烈推荐”

风险提示

1. 新能源汽车推广不及预期
2. 锂电池隔膜产品价格下滑
3. 新建产能投放进度不及预期

分析师简介

• 姓名：刘宇卓
• 学历：新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士
• 资质：CFA持证人
• 经历：2013年起就职于中金公司研究部，从事基础化工行业研究；2016年8月加入东兴证券研究所

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