> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沧州明珠（002108.SZ）2017年第三季度业绩点评总结 ## 核心内容概述 沧州明珠（002108.SZ）在2017年第三季度实现了业绩稳定增长，主要得益于PE管道、BOPA薄膜及湿法锂电池隔膜等核心业务的产销量提升。公司同时推进多项产能扩建计划，未来业绩增长潜力较大。分析师张红兵对该公司给予“增持”评级，认为其在行业内的表现有望超越市场整体。 --- ## 主要观点 - **业绩增长显著**： 2017年1月至9月30日，公司实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归母净利润4.45亿元，同比增长14.90%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长13.34%。第三季度单季收入和净利润分别同比增长28.87%和22.63%，表现强劲。 - **毛利率稳定**： 公司年初至报告期末毛利率为29.40%，与半年报基本持平，显示成本控制能力良好。 - **期间费用率下降**： 期间费用率同比下降1.51个百分点至6.97%，其中财务费用大幅下降33.42%，主要由于利息支出减少及汇兑收益增加，显示公司财务状况优化。 - **经营性现金流良好**： 经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元，同比增长35.05%，表明公司运营效率提升，现金流状况稳健。 --- ## 关键信息 ### 业务发展情况 - **PE管道业务**：受益于京津冀“煤改气”改造工程，产销两旺，公司计划投资3.2亿元建设扩产项目，首期于2018年6月前投产，将进一步增强该业务的市场竞争力。 - **锂电池隔膜业务**： - 湿法锂电隔膜：2017年6000万平方米项目全部投产，10500万平方米项目已投产3500万平方米，预计剩余产能于2018年第一季度投产，总产能将达到1.2亿平方米。 - 干法锂电隔膜：公司发布投资7991万元的年产5000万平方米干法隔膜项目，建设周期一年，将进一步丰富产品结构。 ### 财务预测 - **EPS预测**：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.54元、0.74元和0.84元。 - **PE估值**：以2017年10月19日收盘价14.14元计算，对应PE分别为25.9倍、19.2倍和16.8倍。 - **P/B估值**：对应P/B分别为4.7倍、3.8倍和3.1倍，显示公司估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。 ### 财务指标趋势 | 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入增长率 | 27.10% | 18.20% | 29.25% | 10.75% | | 营业利润增长率 | 129.86% | 14.32% | 34.69% | 14.09% | | 归属于母公司净利润增长率 | 127.05% | 21.96% | 35.05% | 14.14% | | 毛利率 | 32.86% | 31.77% | 32.42% | 32.90% | | 净利率 | 17.63% | 18.19% | 19.00% | 19.58% | | ROE | 17.55% | 17.91% | 19.43% | 18.15% | | ROIC | 27.78% | 25.87% | 23.04% | 22.92% | | 资产负债率 | 23.66% | 22.36% | 20.34% | 17.98% | | 流动比率 | 3.54 | 3.51 | 4.46 | 5.63 | | 速动比率 | 3.07 | 3.07 | 3.93 | 5.06 | --- ## 投资评级与建议 - **投资评级**：增持 - **评级依据**：公司业绩稳定增长，多项业务持续扩产，未来盈利能力有望进一步提升，估值处于合理区间。 --- ## 风险提示 - **政策波动风险**：京津冀“煤改气”等政策可能发生变化，影响PE管道业务需求。 - **下游需求不及预期**：新能源汽车行业发展不及预期，可能影响锂电池隔膜业务增长。 - **干法隔膜价格下跌风险**：干法隔膜市场竞争加剧，可能导致价格大幅下降，影响利润空间。 --- ## 附：分析师与研究助理信息 - **分析师**：张红兵 执业证书编号：S0760511010023 联系方式：010-83496356 邮箱：zhanghongbing@sxzq.com - **研究助理**：张莲玮 联系方式：010-83496301 邮箱：zhanglianwei@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 官网：http://www.i618.com.cn