20171020-兴业证券-沧州明珠-002108.SZ-主营产品产能稳步扩张_未来长期增长可期_7页_663kb

报告摘要

沧州明珠（002108）是一家在中国PE管道和BOPA薄膜行业中占据领先地位的企业，同时也是国内锂离子电池隔膜领域的龙头企业之一。公司通过持续的产能扩张和产品结构优化，实现了业绩的稳步增长，并在多个业务板块中展现出良好的发展势头。

业绩增长：2017年前三季度，公司实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比增长14.90%；第三季度营业收入和净利润分别同比增长28.87%和22.63%。
盈利改善：公司通过降本增效，有效控制了期间费用率，从2016年的6.94%下降至2017年前三季度的6.94%（略有波动），从而提升了净利率。
产品结构优化：公司主要依靠PE管道、BOPA薄膜及湿法锂离子电池隔膜的产销量增长带动业绩提升，其中湿法锂离子电池隔膜业务增长显著，成为未来业绩增长的重要来源。
产能扩张：公司不断推进产能扩张，包括：
- 年产6,000万平方米湿法锂离子隔膜项目（2017年4月和8月投产）；
- 年产10,500万平米湿法锂离子电池隔膜项目（2017年7月投产）；
- 年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目（2017年10月启动）。
投资评级：维持“增持”评级，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.53元、0.59元、0.65元。
财务指标：公司2017年预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.36~6.09亿元，同比增长10%至25%。

指标	2017E (百万元)	2018E (百万元)	2019E (百万元)
营业收入	3493	4182	4873
净利润	576	647	707
毛利率	30.3%	28.4%	26.7%
净利率	16.5%	15.5%	14.5%
ROE	18.1%	16.9%	15.6%
每股收益	0.53元	0.59元	0.65元
每股经营现金流	0.30元	0.36元	0.51元

比率	2016	2017E	2018E	2019E
资产负债率	23.7%	16.4%	16.5%	16.5%
流动比率	3.54	5.53	6.09	6.20
速动比率	3.07	4.69	5.13	5.39
营运资金变动	328	351	404	249
营业收入增长率	27.1%	26.3%	19.7%	16.5%
营业利润增长率	129.9%	17.6%	12.2%	9.3%
净利润增长率	127.0%	18.3%	12.2%	9.3%