20171020-兴业证券-沧州明珠-002108.SZ-Main_product_capacity_expands_steadily__sustained_growth_expected_ahead_4页_453kb
报告摘要
详细总结：沧州明珠（002108.SZ）
核心内容
沧州明珠（002108.SZ）是一家成立于1995年的上市公司，专注于塑料制品及相关业务。公司近年来持续进行产能扩张，以应对市场需求的增长，并在多个业务领域保持领先地位。2017年第三季度，公司业绩表现强劲，收入和利润均实现同比增长。分析师对该公司维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力。
主要观点
- 收入增长：2017年前三季度营业收入达到26.4亿元，同比增长32.27%。其中，第三季度收入10亿元，同比增长28.87%。
- 盈利能力提升：尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定，公司通过成本控制提升了整体盈利能力。
- 业务结构：公司主要业务包括燃气水管、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜等，其中燃气水管和BOPA薄膜是主要收入来源。
- 产能扩张：公司持续投资扩大产能，特别是在锂离子电池隔膜领域，以应对市场需求的快速增长。
- 财务健康：公司资产规模和净资产持续增长，资产负债率较低，流动性良好。
- 投资评级：分析师对沧州明珠维持“买入”评级，认为其在PE管和BOPA薄膜业务中占据领先地位，并拥有锂离子电池隔膜的新增长点。
关键信息
财务数据（截至2017年10月20日）
| 指标 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 收盘价 | 14.14 |
| 总股本 | 1090.71 |
| 流通股 | 1044.55 |
| 市值 | 15422.65 |
| 流通市值 | 14769.87 |
| 净资产 | 3056.09 |
| 总资产 | 4131.85 |
| 每股净资产（BVPS） | 2.80 |
收入构成（2016年12月31日）
| 产品类别 | 收入（亿元） | 占比 |
|---|---|---|
| 燃气水管及配件 | 1523.03 | 55.1% |
| 薄膜产品 | 784.55 | 28.4% |
| 锂离子电池隔膜 | 377.47 | 13.7% |
| PE双壁波纹管 | 12.07 | 0.4% |
| 硅芯管 | 3.92 | 0.1% |
| 其他业务 | 63.77 | 2.3% |
财务预测（2017-2019年）
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2765 | 3493 | 4182 | 4873 |
| 营业利润（亿元） | 615 | 723 | 811 | 886 |
| 净利润（亿元） | 487 | 576 | 647 | 707 |
| 每股收益（EPS） | 0.45 | 0.53 | 0.59 | 0.65 |
| 每股经营现金流（OCFPS） | 0.16 | 0.30 | 0.36 | 0.51 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 27.1% | 26.3% | 19.7% | 16.5% |
| 营业利润增长率 | 129.9% | 17.6% | 12.2% | 9.3% |
| 净利润增长率 | 127.0% | 18.3% | 12.2% | 9.3% |
| 毛利率 | 32.9% | 30.3% | 28.4% | 26.7% |
| 净利率 | 17.6% | 16.5% | 15.5% | 14.5% |
| ROE | 18.0% | 18.1% | 16.9% | 15.6% |
| 资产负债率 | 23.7% | 16.4% | 16.5% | 16.5% |
| 流动比率 | 3.54 | 5.53 | 6.09 | 6.20 |
| 速动比率 | 3.07 | 4.69 | 5.13 | 5.39 |
| 市盈率（PE） | 32.14 | 27.17 | 24.22 | 22.17 |
| 市净率（PB） | 5.77 | 4.91 | 4.08 | 3.45 |
产能扩张项目
- 锂离子电池隔膜：公司子公司沧州薄膜科技计划投资7991万元建设年产能5000万平方米的干式锂离子电池隔膜生产线，以满足市场需求。
- PE管：公司子公司芜湖明珠计划投资3.2亿元扩建PE燃气和供水管生产线，以提升市场占有率和竞争力。
业绩表现
- 2017年前三季度：公司实现净利润4.45亿元，同比增长14.90%。
- 第三季度：净利润1.59亿元，同比增长22.63%。
- 预测：公司预计2017年净利润将达5.36-6.09亿元，同比增长10%-25%。
风险提示
- 新能源汽车市场渗透率低于预期。
- 锂离子电池隔膜行业可能出现产能过剩。
公司概况
沧州明珠塑料股份有限公司成立于1995年，注册资本为10.5亿元，总资产达150亿元，员工超过2000人，占地面积超过66.66万平方米。公司拥有5家子公司和5家关联企业，如芜湖明珠、沧州东宏、德州东宏、管道安装公司和薄膜分公司等，并涉足金融、天然气等行业。
投资评级标准
- 行业评级：Overweight（行业表现优于市场）/ Neutral（行业表现与市场相当）/ Underweight（行业表现劣于市场）。
- 公司评级：Strong Buy（股价涨幅高于市场15%以上）/ Buy（股价涨幅在5%-15%之间）/ Neutral（股价涨幅低于5%或高于15%）/ Underperform（股价涨幅低于市场5%）。
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