深度报告-2025-08-05-光大证券-建材_建筑及基建公募REITs周报_周专题_25H2光伏玻璃盈利情况会好转吗_页_38页_4mb

报告摘要

周专题：25H2光伏玻璃盈利情况会好转吗？

核心内容

光伏玻璃行业在2025年上半年经历了价格波动，从年初的12元/平米上涨至14元/平米，但随后因需求下降而回落。随着光伏行业抢装潮结束，市场降温，光伏玻璃需求减弱，库存逐步走高，导致价格持续下跌，行业普遍面临亏损。

2025年光伏新增装机容量预测存在较大分歧，国家电网能源研究院预测为380GW，而中国光伏行业协会预测为270-300GW。若按380GW计算，25H2光伏玻璃平均日熔量需下降20%才能实现产销平衡；若按300GW计算，则需下降58%。由于前五位在产企业产能占比约66.6%，实现如此大幅减产难度较大，行业盈利情况仍面临较大压力。

主要观点

需求下滑：25H2光伏玻璃下游需求将明显下滑，预计约为25H1的27%-42%，行业供过于求将进一步加剧。
价格战风险：行业供需格局恶化可能导致价格战更加激烈，企业盈利空间受到压缩。
政策依赖：当前企业盈利改善依赖于更有效的政策措施，以减少产能过剩，推动行业健康发展。
库存变化：本周库存连续第六周去库，但去化幅度出现回落，库存天数从26天上升至33天，随后回落至23天，显示市场供需关系仍在调整中。

关键信息

价格走势：2023年至今光伏玻璃价格总体下降，从20元/平米降至9.75元/平米。25H1价格先升后跌，部分企业从亏损恢复到盈利。
产能变化：25H1日熔量从春节后的8万吨上升至5月的9.9万吨，增长超20%。
库存情况：截至2025年8月1日，光伏玻璃库存天数为23天，库存连续第六周去库。
行业减产：7月1日，中央财经委员会提出治理低价无序竞争，推动企业减产。7月3日，工信部召开座谈会，进一步加大宏观引导和行业治理力度。
企业盈利：25Q1部分龙头企业盈利转正，毛利率环比改善，但25Q2价格持续下滑，盈利压力加大。

投资建议

关注企业：建议关注鸿路钢构、中材科技、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑、上海港湾、科达制造等企业。
理由：
- 鸿路钢构：外贸环境修复，智能化改造提升产量及盈利能力。
- 中材科技：LowDK第二代电子布销量有望快速增长。
- 濮耐股份：耐材出海，活性氧化镁新品国产替代。
- 海南华铁：算力合同落地，国资入主赋能。
- 北新建材：地产链修复及多元化业务发展。
- 中国化学：现金流较佳，化工品涨价。
- 中国建筑：地产链修复，化债推进。
- 上海港湾：旗下卫星电池业务有望快速增长。
- 科达制造：非洲建材快速发展，碳酸锂价格影响边际减弱。