20191027-招商证券-招商通信周周谈（2019年第42周）：Amazon资本开支环比同比大增，诺基亚下调未来业绩指引_37页_2mb

通信行业周报总结（2019年第42周）

核心内容概览

• 5G商用进展：我国将于11月1日正式商用5G，5G用户预约数已超千万，有望成为全球最便宜的5G套餐，用户数量将居全球第一。
• 亚马逊资本开支增长：2019年第三季度亚马逊现金资本开支达34亿美元，同比增长36%，环比增长30.8%，全球超大规模数据中心数量达到504个，是2013年初以来的三倍，未来有望持续增长。
• 诺基亚业绩表现：三季报符合预期，扭亏为盈，但下调2019-2020年业绩指引，主要由于5G初期建设成本高、中国竞争加剧、北美增长不及预期及研发投入增加。

主要观点与关键信息

5G建设与商用

• 中国三大运营商将启动5G商用，11月1日发布5G套餐。
• 全球5G套餐月均约400元人民币，中国有望成为最便宜的5G套餐。
• 5G建设初期，毛利率下滑，但营业净利率已实现扭亏，四季度有望改善。

全球数据中心建设

• 截至2019年第三季度，全球超大规模数据中心达504个，未来持续增长。
• 亚马逊、微软为新增数据中心最多的企业，美国仍为数据中心主要分布地。
• 数据中心建设带动光模块、光器件、IDC等产业链需求增长。

通信板块投资建议

• 重点推荐：光环新网、中国联通、海能达、中际旭创、天孚通信、天源迪科。
• 建议关注：太辰光、和而泰、宝信软件、光迅科技、世嘉科技、烽火通信、新易盛、华工科技、云赛智联。
• 风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。

通信行业表现

• 2019年前三季度通信行业（申万）上涨16.65%，沪深300指数上涨29.43%。
• 通信板块滚动市盈率为37.37倍，处于相对低位，存在估值提升空间。

重点公司分析

诺基亚

• 三季报扭亏为盈，营收56.86亿欧元，同比增长4.18%。
• 分产品看，网络业务增长4%，软件业务增长9%，但固网及光网络收入下滑。
• 中国地区收入下滑21.3%，北美增长放缓，公司下调2019-2020年业绩指引。

中国联通

• 三季报实现营收2171.21亿元，同比下滑1.2%，但归母净利润增长24.4%。
• 成本管控良好，创新业务增长强劲，5G建设有望带动ARPU值提升。
• 维持“强烈推荐-A”评级，预计2019-2021年净利润分别为59.28亿元、80.80亿元和94.33亿元。

海能达

• 全球专网龙头，具备宽窄融合能力，客户黏性强。
• 预计2019-2021年归母净利润分别为7.06亿元、9.23亿元和11.51亿元。
• 维持“强烈推荐-A”评级，PE分别为24.9X、19.0X和15.3X。

天孚通信

• 国内无源光器件龙头，具备一站式解决方案能力。
• 预计2019-2021年净利润分别为1.80亿元、2.35亿元和3.03亿元。
• 维持“强烈推荐-A”评级，PE分别为41.8X、32.0X和24.8X。

烽火通信

• 光通信设备龙头，提前布局5G传输技术，具备SPN、OTN等解决方案。
• 预计2019-2021年净利润分别为10.09亿元、12.15亿元和15.73亿元。
• 维持“强烈推荐-A”评级，PE分别为31.0X、25.7X和19.9X。

光模块与IDC

• 光模块需求因5G建设而增长，中际旭创、新易盛、天孚通信等公司受益。
• IDC行业因云计算发展而持续增长，光环新网、宝信软件等公司受益。

本周重点行业新闻

5G与云计算

• 华为获得中国首个5G无线电通信设备进网许可证，5G基站设备可支持商用。
• 中国信科集团助力C-V2X应用示范，推动5G车联网发展。
• 亚马逊资本开支增长，AWS基础设施持续扩张。
• 爱立信、华为等在5G领域取得进展，诺基亚表现相对弱势。

半导体与芯片

• 骁龙735采用7nm工艺，性能更强功耗更低。
• ARM完成法律审查，恢复与华为业务合作。
• 国家大基金二期成立，注册资本达2041.5亿元。

光通信

• 天孚通信推出新产品线，助力光通信产业链升级。
• 光纤宽带接入用户规模居全球首位，达3.96亿户。

物联网

• 华为阐述智能网联汽车战略，布局AR/VR。
• 科大讯飞推出定制化AI家电芯片，推动AIoT发展。
• 紫光集团与北汽集团战略合作，布局智能网联汽车。

业绩预告与披露

• 多家公司发布三季报，如精功科技、爱施德、杰赛科技等，部分业绩预增，部分预减。
• 神州信息、博创科技等公司业绩表现较好。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

总结

2019年第四十二周，通信行业迎来5G商用的加速推进，全球数据中心建设持续增长，带动光通信、IDC等产业链需求提升。诺基亚实现扭亏为盈，但下调业绩指引；亚马逊资本开支快速增长，推动云计算基础设施发展。中国联通、海能达、天孚通信、中际旭创等公司表现良好，成为重点推荐标的。5G建设初期，毛利率承压，但净利率改善，四季度有望出现营业利润率明显提升。随着5G和云计算的发展，通信板块整体景气度持续向上，具备较高的投资价值。