20260512-西南证券-海外科技公司2026Q1业绩总结_资本开支指引增速上扬_云业务回报闭环可期_42页_2mb

报告摘要

海外科技公司2026Q1业绩总结

核心内容概览

2026年第一季度，海外四大科技公司（谷歌、亚马逊、微软、Meta）整体营收表现强劲，总收入达到4306亿美元，同比增长20%，收入增速同比提升9个百分点，环比提升3.8个百分点。AI技术对云业务和广告业务的持续赋能是主要驱动力。

净利率方面，由于税法变化及对初创企业的私募股权投资，四大公司净利率出现较大波动。2026Q1整体净利率提升，主要得益于一次性所得税收益及投资收益重估。

资本开支同比增速持续高位，2026Q1合计为1306亿美元，同比增长71%。2026年全年资本开支指引上限合计为7250亿美元，同比增长77%，高于2024和2025年的增速。固定资产和设备净支出占经营性现金流净额的比例达到86%，其中亚马逊占比最高，达166%。自由现金流方面，微软和Meta为正，而亚马逊为负。

主要观点

总体业绩表现

收入增长：四大公司总收入同比增长20%，主要受AI技术推动。
净利率波动：受税法调整及投资收益影响，净利率波动明显。
AI投资回报：云业务作为AI投入回报闭环的代表，表现强劲，预计AI投资将逐步转化为收益。

资本开支与现金流

资本开支增长：2026Q1资本开支同比增长71%，连续八个季度维持高位。
现金流压力：固定资产和设备净支出占经营性现金流净额比例达到86%，亚马逊占比最高，自由现金流压力明显。
投资指引上调：微软、谷歌和Meta上调2026年全年资本开支指引，反映零部件成本上涨及基础设施投资需求。

云业务发展

云收入增长：2026Q1云业务总收入923亿美元，同比增长35%。
经营利润提升：亚马逊和谷歌云业务经营利润率显著提升，超市场预期。
AI基础设施投资：云厂商加大AI基础设施投入，如ASIC芯片和CPU，以提升算力供给和ROI。

关键信息

各公司表现

微软：
- 2026Q1总收入829亿美元，同比增长18%，高于市场预期。
- 智能云业务经营利润率低于预期，但总体经营利润率提升。
- 资本开支319亿美元，同比增长49%，自由现金流为158亿美元。
谷歌：
- 2026Q1总收入1099亿美元，同比增长22%，高于市场预期。
- 云业务收入增长显著，经营利润率提升。
- 资本开支357亿美元，同比增长107%，自由现金流为101亿美元。
亚马逊：
- 2026Q1总收入1815亿美元，同比增长17%，高于市场预期。
- AWS经营利润率显著提升，但资本开支增长导致自由现金流为负。
- 资本开支432亿美元，同比增长78%，自由现金流为-172亿美元。
Meta：
- 2026Q1总收入563亿美元，同比增长33%，高于市场预期。
- APP家族业务表现强劲，但现实实验室收入低于预期。
- 资本开支198亿美元，同比增长45%，自由现金流为124亿美元。