20260212-西南证券-海外科技公司2025Q4业绩总结_资本开支指引超预期_云业务增速略有分化_41页_2mb

海外科技公司2025Q4业绩总结

核心内容概述

2025年第四季度（Q4），海外四大科技公司（微软、谷歌、亚马逊、Meta）整体表现稳健，收入和利润均呈现增长趋势，但利润端波动较大，主要受一次性收入计入或费用计提影响。同时，资本开支同比增速进一步加快，2026年指引普遍高于市场预期。此外，云计算和数字广告业务受益于AI技术的推动，整体业绩亮眼。

主要观点

• 收入端表现稳健：2025Q4四大科技公司总收入达4684亿美元，同比增长16%。各公司收入增长情况有所差异，其中Meta增速最快，达到24%。
• 利润端波动较大：2025Q4净利润合计1169亿美元，净利率约为25%。微软净利率显著提升，达到47%，而亚马逊净利率仍较低，仅为10%。
• 资本开支加速增长：2025年四大科技公司资本开支合计4100亿美元，同比增长67%，高于2024年的64%。2026年资本开支指引普遍高于市场预期，谷歌、亚马逊和Meta均给出大幅增长指引。
• 云计算增速分化：云业务收入合计861亿美元，同比增长30%。微软Azure收入增速略有下降，而谷歌云和亚马逊AWS增速加快，主要由于算力上线节奏不同。
• 数字广告表现亮眼：AI技术的赋能显著提升了广告平台的业绩，2025Q4广告收入合计1656亿美元，同比增长18%。微软、谷歌、亚马逊和Meta广告收入均高于市场预期。

关键信息

一、业绩概览

• 总收入：2025Q4总收入为4684亿美元，同比增长16%。
• 净利润：2025Q4净利润为1169亿美元，净利率约为25%。
• 收入增速：Meta增速最快，为24%；谷歌为18%；微软为17%；亚马逊为14%。
• 利润波动：微软净利率大幅提升至47%，而亚马逊净利率仍较低，仅为10%。

二、资本开支

• 2025年资本开支：合计4100亿美元，同比增长67%，高于2024年的64%。
• 2026年资本开支指引：
  • 微软：2026年资本开支预计环比下降。
  • 谷歌：资本开支指引为1750亿美元~1850亿美元，同比增长91%~102%。
  • 亚马逊：资本支出预计为2000亿美元，同比增长56%。
  • Meta：资本开支预计为1150亿~1350亿美元，同比增长59%~87%。

三、运营支出

• 成本控制：各公司整体运营成本控制得当，但折旧压力逐季加大，尤其是亚马逊。
• 经营利润率：微软经营利润率最高，达到47%；Meta经营利润率也较高，为41%；谷歌和亚马逊则有所波动。

四、云计算

• 云收入：2025Q4云业务收入合计861亿美元，同比增长30%。
• 增速分化：微软Azure增速略有下降，谷歌云和亚马逊AWS增速加快。
• 云积压订单：环比增长显著，显示市场需求旺盛。

五、数字广告

• 广告收入：2025Q4广告收入合计1656亿美元，同比增长18%。
• AI赋能：AI大模型和工具如Meta Performance+、谷歌AI Max、亚马逊Ads Agent等显著提升了广告平台的效率和业绩。
• 广告主收益：AI工具帮助广告主生成创意、降本增效，整体表现优于预期。

相关标的

• 微软（MSFT.O）
• 谷歌（GOOGL.O）
• 亚马逊（AMZN.O）
• Meta（META.O）

风险提示

• AI云服务需求增长与产能供给不及预期
• AI广告进展不及预期
• AI投资回报不及预期