20210825-广发期货-国债期货早报_市场情绪向好_期债震荡向暖_6页_1019kb

期债市场总结

核心内容

本期国债期货市场整体表现向好，期债价格震荡上行，市场情绪偏暖。主要利率债收益率出现下行趋势，资金面受地方债缴款影响有所收敛，但货币宽松预期仍支撑期债走势。政策层面强调稳增长与宽信用的平衡，短期内货币宽松仍为主导，宽信用形成需更多时间。市场对政策转向的分歧较大，操作上建议谨慎观望。

市场表现

• 国债期货走势：
  • 10年期主力合约（T2112）上涨0.155%；
  • 5年期主力合约（TF2112）上涨0.084%；
  • 2年期主力合约（TS2112）上涨0.045%；
  • 银行间主要利率债收益率下行1-2bp，其中10年期国开活跃券210205收益率下行1.6bp至3.21%，10年期国债活跃券210009收益率下行1.5bp至2.85%。

资金面

• 央行开展100亿逆回购操作，与到期量完全对冲，资金面整体偏紧；
• 银行间主要回购利率全线上行，隔夜加权利率升至2.27%，创两个月新高；
• 与七天期利率倒挂，显示资金面仍处于收敛状态；
• 地方债发行量增加对资金面带来一定压力，但整体影响可控。

政策面

• 央行召开会议，强调稳增长、宽信用，不搞“大水漫灌”，综合运用多种货币政策工具；
• 7月已实施降准，宽货币预期支撑期债短期上行；
• 实体融资需求仍偏弱，与地产调控、地方隐性债务风险管控相关；
• 宽信用形成需时间，短期货币宽松预期仍存，但货币政策空间有限；
• 央行可能通过再贷款等工具促进信贷增长，而非单纯依赖降息。

市场要闻

1. 央行要求把促进共同富裕作为金融工作的出发点和着力点；
2. 财政部数据显示，7月地方债发行6568亿元，1-7月累计发行39979亿元；
3. 截至2021年7月末，2000亿元专项债额度已发行793亿元，6128亿元再融资债券额度已发行6095亿元。

交易提示

• 2年期主力合约：TS2112，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%；
• 5年期主力合约：TF2112，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%；
• 10年期主力合约：T2112，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。

操作建议

• 当前多空博弈激烈，市场对宽货币向宽信用的转换节奏存在较大分歧；
• 短期市场对宽货币预期较强，期债价格回落风险较小；
• 但上方空间有限，受地方债放量对资金面压力影响，期债短期或进入窄幅波动；
• 关注美联储在央行年会的表态及8月金融数据，以判断政策转向信号。

期债复盘

• TS2112：
  • 收盘价100.735，涨跌幅0.045%；
  • 成交量5,191手，较前日减少1,140手；
  • 持仓量18,640手，较前日增加455手。
• TF2112：
  • 收盘价100.965，涨跌幅0.084%；
  • 成交量18,699手，较前日减少1,167手；
  • 持仓量53,034手，较前日增加1,503手。
• T2112：
  • 收盘价99.995，涨跌幅0.155%；
  • 成交量57,279手，较前日增加3,719手；
  • 持仓量132,096手，较前日增加4,756手。

现券复盘

• 利率债收益率：
  • 国债2Y收益率2.50%，较前一日下降2.10BP；
  • 国债5Y收益率2.72%，较前一日下降0.47BP；
  • 国债10Y收益率2.86%，与前一日持平；
  • 国开债2Y收益率2.61%，较前一日上升0.73BP；
  • 国开债5Y收益率3.02%，较前一日上升1.62BP；
  • 国开债10Y收益率3.18%，较前一日下降1.19BP。
• 利差走势：
  • 国债10Y-2Y利差0.36%，较前一日上升2.10BP；
  • 国债10Y-5Y利差0.15%，较前一日上升0.47BP；
  • 国开-国债10Y利差-1.19BP；
  • 中短期票据（AA）-国开5Y利差-1.04BP；
  • 国债-美债10Y利差-2.00BP。

货币市场

• 公开市场操作：
  • 7天逆回购投放100亿元，利率2.20%；
  • 14天、28天逆回购无操作；
  • MLF投放无数据。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购：R001为2.35%，R007为2.29%，R1M为2.61%；
  • 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N为2.26%，SHIBOR1W为2.22%，SHIBOR1M为2.30%；
  • 上证所新质押式国债回购：GC001为2.30%，GC007为2.49%，GC028为2.33%。

风险提示

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