电力及公用事业行业2018年投资策略：火电涅槃水长流，燃气璀璨惠民生-20171228-长城证券-40页-2mb

电力及公用事业2018年行业投资策略总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2017年12月28日
• 分析师：杨洁
• 联系信息：010-88366060-8865 / yangj@cgws.com / 执业证书编号：S1070515020001

行业表现

2017年电力公用事业板块整体表现不佳，跌幅为4.64%，远低于沪深300（18.53%）和上证综指（2.97%），在中信29个行业中排名靠后。其中：

• 水电涨幅最大，达13%
• 火电跌幅达13.12%
• 电网跌幅达22.69%
• 燃气跌幅达9.93%

重点推荐公司盈利预测（2017E/2018E）

主要观点

火电板块

• 2017年表现：火电板块业绩受煤价高企拖累，前三季度归母净利润同比下降59.59%，ROE平均为2.89%，同比下降61%。
• 2018年展望：
  • 电价上调是大概率事件，预计每千瓦时上调3分，将显著改善火电业绩。
  • 煤价有望逐步企稳，上涨空间较小。
  • 供给侧改革持续推进，火电利用小时有望企稳。

水电板块

• 2017年表现：水电板块保持稳定增长，前三季度归母净利润同比增长2.6%，ROE平均为11.7%，同比下降10%。
• 2018年展望：
  • 政策支持保障业绩稳定，优先发电权计划缓解西南弃水问题。
  • 增值税退税延长，提升盈利空间。
  • 水电在清洁能源中占据主导地位，装机容量持续增长，复合年均增长率4.5%。

燃气板块

• 2017年表现：燃气板块跌幅为9.93%，主要受煤改气政策推动，需求有所回升。
• 2018年展望：
  • 天然气行业迎来高景气，京津冀“煤改气”政策推动需求增长。
  • 气价改革稳步推进，有助于增强盈利能力。
  • 推荐下游城燃公司：百川能源、金鸿控股、贵州燃气、深圳燃气。

关键信息

• 电力供需：2017年全国电力供需总体宽松，全社会用电量累计增速提高，预计2018年全社会用电量增速为4.7%。
• 火电政策：2016-2017年火电供给侧改革持续推进，累计去产能4.4亿吨，超额完成“十三五”目标的55%。
• 电价调整：2017年7月1日，全国25个地区上调燃煤发电标杆电价，平均上调0.105分/千瓦时，为2018年电价上调奠定基础。
• 煤电联动：基于煤价联动机制，预计2018年火电上网电价将上调3分/千瓦时，显著改善火电盈利。
• 水电政策：《水电发展“十三五”规划》提出扩大水电规模，维持其在清洁能源中的主导地位。
• 天然气行业：天然气供给多元，需求复苏，关注京津冀“煤改气”及气价改革对行业的影响。

风险提示

• 煤电联动不及预期
• 来水不及往年
• 天然气政策不及预期

结论

2018年电力公用事业板块整体有望回暖，火电盈利回升主要依赖电价上调和煤价下行，水电板块受益于政策支持和稳定增长，燃气行业则因“煤改气”和气价改革迎来高景气。建议关注华电国际、国电电力、大唐发电、京能电力、长江电力、国投电力、川投能源、百川能源、金鸿控股、贵州燃气、深圳燃气等公司。