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Q3业绩承压仍显韧性，“煤电硅”一体化建设稳步推进

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度营业收入为182.75亿元，同比增长29.09%；归属于上市公司股东的净利润为45.54亿元，同比减少9.17%。Q3单季营收和净利润均出现下滑，分别同比减少17.74%和61.62%。尽管业绩承压，但公司仍保持较强的市场竞争力和业务韧性，特别是在“煤电硅”一体化建设方面取得进展。

主要观点

• Q3业绩承压：公司Q3营收和净利润同比下滑，主要受疫情对新疆基地影响及工业硅、有机硅产品价格下跌影响。
• 工业硅业务情况：2022Q3工业硅产量23.93万吨，同比增长24.00%，但销量同比下降28.60%，营收同比减少26.75%。工业硅均价略有下降，但公司自备电厂优势明显，产能提升。
• 有机硅业务情况：有机硅系列产品价格普遍下跌，但部分产品如环体硅氧烷销量提升。Q3有机硅营收29.21亿元，同比下降14.90%。
• 产业链布局：公司积极布局光伏及碳化硅领域，2022年2月启动175亿元光伏多晶硅项目，预计2023年一季度投产10万吨。同时，推进煤电硅一体化项目，构建硅基全产业链龙头。
• 投资建议：维持“买入”评级，下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为60.35亿元、85.68亿元、99.35亿元，对应PE分别为17、12、11倍。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：97.95元
• 总股本：1,074百万股
• 流通股本：938百万股
• 流通股比例：87.32%
• 总市值：1,052亿元
• 流通市值：919亿元

盈利预测

财务比率

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

总结

公司虽在Q3业绩承压，但通过“煤电硅”一体化建设，持续扩大工业硅和有机硅业务规模。尽管面临价格波动和需求季节性影响，但公司凭借自备电厂和新产能布局，具备较强的成本控制能力和市场竞争力。未来随着光伏和碳化硅等下游产业的发展，公司有望在硅基产业链中占据更有利的位置，推动业绩稳步增长。