20220827-西部证券-晶澳科技-002459.SZ-2022中报点评_22H1公司业绩表现优异_一体化布局不断加深_8页_388kb

报告摘要

晶澳科技2022年中报总结

核心内容

晶澳科技（002459）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于组件出货量的大幅提升以及一体化布局的深化。

主要观点

业绩表现优异：
2022H1公司营业收入达284.69亿元，同比增长75.81%；归母净利润达17.02亿元，同比增长138.64%。
2022Q2营业收入为161.48亿元，环比增长31.06%，同比增长74.83%；归母净利润为9.52亿元，环比增长26.95%，同比增长71.11%。
毛利率与净利率变化：
2022H1毛利率为13.21%，净利率为6.20%，同比分别提升0.19%和1.63%。
2022Q2毛利率和净利率分别下降至12.01%和6.14%，主要受硅料价格上涨影响。
产能扩张与一体化布局：
公司持续扩大生产规模，2022H1组件出货量达15.67GW（含自用108MW），海外出货占比约67%。
截至2021年底，组件产能近40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。
按照未来规划，2022年底组件产能将超过50GW，2023年底超过75GW，硅片和电池产能保持80%比例。
技术优势突出：
公司N型电池技术领先，量产的PERC电池平均转换效率达23.7%，N型电池转换效率达25%。
N型组件DeepBlue4.0X最高功率达625W，单瓦发电量比P型组件高约3.9%，可降低BOS成本约2.1%，LCOE成本约4.6%。
投资与融资情况：
公司计划通过发行可转换公司债券募集不超过100亿元，用于多个新建和扩建项目，包括20GW硅片、20GW电池及5GW组件项目等。
2022H1资产负债率为63.74%，同比下降3.36%；流动比率和速动比率分别为1.08和0.68，同比略有改善。
现金流与财务健康：
经营活动现金流量净额为4.98亿元，同比增长15.65%；投资活动现金流量净额为-1.985亿元，筹资活动现金流量净额为-4.228亿元，整体现金流保持健康。

关键信息

未来盈利预期：
预计2022-2024年公司归母净利润分别为43.86亿元、62.33亿元、77.68亿元，同比增长分别为115.1%、42.1%、24.6%。
EPS分别为1.86元、2.65元、3.30元，维持“增持”评级。
市场与行业表现：
2022H1国内光伏装机量达30.88GW，同比增长137.4%；组件出口量达78.6GW，同比增长74.3%。
海外市场需求持续增长，尤其是欧洲REPowerEU计划及美国取消反规避调查等因素推动。
财务指标趋势：
营业收入增长率持续上升，2022E为65.8%，2023E为26.5%，2024E为9.4%。
归母净利润增长率分别为115.1%、42.1%、24.6%。
ROE逐年提升，2022E达23.4%，2023E为25.8%，2024E为25.0%。
风险提示：
光伏装机需求不及预期、上游原材料价格超预期上涨。