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业绩短期承压，一体化布局助力高成长总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2022年上半年的业绩表现，指出其面临短期业绩压力，但通过一体化布局和解决方案的增强，有望实现长期稳定增长。同时，对2022-2024年的财务预测及投资建议进行了详细阐述，并提示了相关风险。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营业收入同比下降20.5%，归母净利润下降27%，扣非归母净利润下降36.6%。2022年二季度营收和净利润均出现显著下滑，但公司费用率管控较好。
• 行业环境：工控行业增速放缓，但国产替代仍是主要趋势。国产品牌市场份额从2009年的24.8%增长至2021年的43%，预计替代进程将加速。
• 产品布局：公司已研发完成总线型PLC，具备多轴联动或多机协同的应用能力，通过提供整体解决方案增强客户粘性，推动业务增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为5.1亿元、6.2亿元、7.3亿元，未来三年归母净利润保持24.2%的复合增长率，EPS分别为1.01元、1.29元、1.63元。
• 估值指标：公司PE从25下降至13，PB从2.75下降至1.92，EV/EBITDA从16.15下降至6.86，显示估值有较大压缩空间。
• 投资建议：基于公司产品结构完善和一体化解决方案能力，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括竞争加剧、高性能产品占比低、原材料价格波动、汇率波动等。

关键信息

财务预测数据

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

关键假设

1. 公司新基地如期投产，新产能带动营收增长，产销率达到90%以上。
2. 伺服系统需求保持高速增长，预计2022-2024年产量以25%、20%、20%增速扩张，单价变化为5%上涨后每年下降3%。
3. 通用变频器产量以15%、20%、20%增速增长，单价每年降低3%。
4. 一体化专机产量以10%、20%、20%增速增长，单价维持不变。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 高性能系列产品占比较低，可能影响盈利能力。
• 原材料价格上涨对成本构成压力。
• 汇率波动可能影响海外业务营收。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：韩晨
• 执业证号：S1250520100002
• 电话：021-58351923
• 邮箱：hch@swsc.com.cn
• 联系人：李昂
• 电话：021-58351923
• 邮箱：liang@swsc.com.cn

公司基本信息

总结

公司虽面临短期业绩压力，但通过完善产品结构和推出一体化解决方案，增强了市场竞争力和客户粘性，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。尽管存在原材料价格、汇率波动等风险，但公司具备较强的成长潜力，维持“买入”评级。