20221225-广州期货-一周集萃—贵金属_海外避险情绪升温_贵金属价格偏强运行_22页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

近期贵金属市场受到海外避险情绪升温的推动，价格整体偏强运行。本文从行情回顾、海外宏观经济、美元指数、利率及汇率、贵金属市场资金面等方面进行了分析，重点探讨了黄金与白银价格的驱动因素及市场操作建议。

主要观点

• 避险情绪推动贵金属上涨：日本央行释放超预期鹰派信号，导致海外市场避险情绪升温，贵金属价格偏强运行。
• 美元指数与实际利率是黄金中长期定价的核心变量：美元指数通过黄金的商品属性和货币属性影响金价，实际利率则通过美元强弱和安全资产之间的替代关系影响金价。
• 黄金价格底部由开采成本决定：从商品属性来看，黄金价格受供需关系影响，央行购金量是影响供需关系的重要因素。同时，开采成本决定了金价的底部。
• 短期金价受避险因素影响较大：经济数据冲击、流动性变化、地缘政治事件等短期因素对金价影响具有脉冲性，持续时间较短。
• 美国通胀回落，但核心通胀仍具韧性：美国11月核心PCE通胀指数回落，但就业市场强劲和工资增长可能支撑核心通胀。
• 美联储货币政策边际转向：随着通胀回落，美联储紧缩压力有所减轻，市场预期未来可能提前对2024年降息进行定价。
• 美欧十债利差收窄，美元指数回落：美元指数走弱，美欧十债利差收窄，欧元和日元汇率走强，对贵金属形成利好。
• 贵金属投机情绪升温：COMEX黄金和白银期货投机性净多头头寸增加，显示市场对贵金属的看涨情绪。

关键信息

行情回顾

• COMEX黄金期货主力：周内上涨0.32%，报1806.0美元/盎司。
• COMEX白银期货主力：周内上涨2.54%，报23.92美元/盎司。
• 沪金主力：周内上涨1.29%，报407.54元/克。
• 沪银主力：周内上涨1.43%，报5318元/千克。
• 人民币汇率：周内窄幅震荡，美元兑人民币中间价小幅调贬0.09%。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加0.87吨，SLV白银ETF持仓流出37.21吨。

海外宏观经济

• 日本央行政策调整：维持基准利率-0.1%不变，但扩大十年期政府债券收益率波动区间至±0.5%，释放鹰派信号。
• 美国通胀数据：11月核心PCE同比增4.7%，环比增0.2%；未季调CPI同比增7.1%，季调后CPI环比增0.1%。
• 制造业PMI：美国11月ISM制造业PMI降至49，Markit制造业PMI终值录得47.7，均跌入收缩区间。
• 非制造业PMI：美国11月非制造业PMI升至56.5，显示服务业经济维持韧性。

美元指数、利率和汇率

• 美元指数回落：截至12月23日，美元指数录得104.32，周内回落0.50%。
• 美十债收益率上涨：美十债收益率录得3.75%，周环比上涨27个BP；实际收益率（TIPS）录得1.55%，周环比上涨20个BP。
• 美债利差倒挂收窄：10Y-5Y利差倒挂收窄2bp至-0.11%；10Y-2Y利差倒挂收窄13bp至-0.56%；10Y-3M利差倒挂收窄24bp至-0.59%。
• 欧元和日元走强：欧元兑美元汇率录得1.0614，较上周走强0.26%；美元兑日元汇率录得132.83，较上周日元走强2.85%。

贵金属市场资金面

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓报913.01吨，较上周增加0.87吨。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓报14541.1吨，较上周流出37.21吨。
• 投机性净多头头寸：COMEX黄金期货净多头头寸增加1646手至39095手；COMEX白银期货净多头头寸增加8233手至27931手。

操作建议

• 建议逢低轻仓做多：鉴于美元指数走弱、美联储货币政策边际放缓、海外经济衰退预期升温，贵金属价格有望受益，建议沪金、沪银逢低轻仓做多。
• 关注通胀与就业数据：虽然美国通胀回落，但工资增长可能对核心通胀形成支撑，需持续关注相关数据变化。

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