20221225-申港证券-策略周报_美国个人消费支出降速_加息进入后半程_13页_1mb

投资摘要总结

核心内容

12月第4周，A股市场整体表现疲软，主要指数全线下跌。其中，跌幅较小的指数包括富时中国A50、深证红利、上证50，跌幅居前的指数则为万得双创、国证2000、中证1000。大多数板块出现下跌，但美容护理、传媒、社会服务、食品饮料、银行板块跌幅相对较小。资金流向方面，传媒、社会服务、食品饮料、轻工制造、房地产板块受到净买入，而北向资金总体呈现净流入。然而，两市融资融券余额均下降，显示市场情绪偏弱。

主要观点

• A股市场表现：市场整体承压，主要指数下跌，但部分板块如传媒、社会服务等资金流入积极。
• 估值水平：多数风格指数估值下跌，金融风格指数市盈率最低，成长风格指数市盈率最高，市场整体估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 全球宏观环境：美国11月个人消费支出增速回落，PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨5.5%。商品价格已显著回落，服务价格因住房成本粘性仍难快速下降。
• 美联储政策预期：美联储加息步伐放缓，美元升值压力减弱。预计2023年目标利率在5.3%左右，2024年或开启降息周期。
• 投资建议：随着全球通胀缓和及国内疫情防控放松，A股市场估值修复已开始，短期悲观预期或为配置权益资产的良机。建议关注高端制造、信息技术、生物医药等长期增长主题板块。

关键信息

• 美国消费数据：11月个人收入环比增长0.4%，个人可支配收入环比增长0.4%；消费支出增速放缓，PCE增长分项中服务支出增长792亿美元，商品支出减少595亿美元。
• 商品与服务通胀：商品价格环比下降0.4%，服务价格环比上涨0.4%。住房服务通胀预计持续至明年，但未来有望下降。
• 资金流向：传媒、社会服务、食品饮料、轻工制造、房地产板块净买入较多；宁德时代、歌尔股份、比亚迪等个股遭北上资金净卖出。
• 估值情况：金融风格指数市盈率6.87倍，消费风格指数市盈率34.68倍，成长风格指数市盈率42.16倍。多数行业市盈率和市净率处于较高分位，显示市场整体估值偏低。
• 市场情绪：融资余额和融券余额均下降，表明投资者情绪偏谨慎，市场风险偏好较低。

风险提示

• 海外宏观经济波动风险较高，需密切关注美联储政策及全球经济变化对A股市场的影响。

投资策略

• 随着美联储加息预期放缓和美元升值压力减缓，A股市场受到的外部冲击有望缓解。
• 国内工业生产修复和消费意愿回升可能推动企业盈利企稳，为市场提供支撑。
• 建议关注估值处于低位的板块，如金融、消费等，同时布局高端制造、信息技术、生物医药等长期增长主题。

图表说明

• 图1：申万一级行业涨跌情况，显示多数行业下跌，部分行业跌幅较小。
• 图2：申万一级行业主力资金流入情况，传媒、社会服务等板块资金流入较多。
• 图3：北向资金流动情况，总体净流入。
• 图4：两市融资余额走势，显示下降趋势。
• 图5：两市融券余额走势，同样呈现下降趋势。
• 图6：中信风格市盈率走势，显示成长风格指数市盈率最高。
• 图7：美国商品类消费支出环比变化，显示多数商品消费支出下降。
• 图8：美国服务类消费支出环比变化，住房支出增长显著。
• 图9：美国商品各分项价格环比变化，商品价格显著回落。
• 图10：美国服务各分项价格环比变化，住房服务价格持续上升。
• 图11：9月FOMC会议点阵图，显示加息预期。
• 图12：12月FOMC会议点阵图，显示加息步伐放缓。

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