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煤炭涨价促成本抬升 水电不足致云南减产

核心内容概览

• 原料成本端：煤炭价格持续上涨，电力成本支撑铝价走强，云南水电供应不足导致减产。
• 供应端：四川电解铝企业减产，云南进一步减产至30%，国内供应紧张。
• 需求端：房地产和出口需求疲软，但汽车轻量化和光伏行业需求表现较好。
• 宏观情绪：全球宏观经济疲软，美元加息导致海外需求走弱，国内政策对房地产支持有限。
• 市场结构：铝价受成本和供应支撑上涨，但需求疲软限制涨幅，月差结构稳定，库存仍在累库。

主要观点与关键信息

1. 云南减产加码至30%

• 原因：水电供应不足，导致云南电解铝企业减产。
• 数据：云南运行产能525万吨，减产后产能降至393.9万吨，减产约131.1万吨。
• 影响：云南减产扩大，导致铝供应紧张，支撑铝价上涨。

2. 国内减产支撑铝价上涨

• 四川减产：四川部分铝企因缺电减产，影响国内供应。
• 成本上涨：动力煤价格持续上涨，电解铝成本支撑抬升。
• 供应逻辑：国内供应端变动是当前铝价上涨的核心因素。

3. 欧洲电费上涨抑制需求

• 欧洲减产：欧洲部分铝企因电力成本上涨减产，但整体减产幅度有限。
• 电力机制：电力长协机制保护冶炼端，削弱电费上涨对铝价的冲击。
• 需求表现：欧洲为原铝净进口地区，但需求疲软，铝价受抑制。

4. 下游消费仍偏弱

• 房地产疲软：商品房销售和房价持续走弱，对铝需求支撑不足。
• 出口数据回落：8月份出口订单明显下滑，对铝需求形成压力。
• 中游开工率：铝加工费维持弱势，型材、板带、铝箔、线缆等中游开工率均表现不佳。

5. 汽车与光伏需求增长

• 汽车轻量化：汽车轻量化和新能源汽车推动铝消费，预计2022年新能源汽车销量将达550~600万辆。
• 光伏用铝：光伏装机量有望翻倍，用铝主要集中在边框和支架，预计达到90~110GW。

6. 宏观氛围欠佳

• 美元指数：持续上行，对全球经济形成压力。
• 海外需求：制造业PMI指数疲软，出口数据下滑。
• 通胀与加息：美国通胀高企，加息预期强，抑制海外铝需求。

供应与需求分析

供应端

• 国内供应：四川、云南等地区电解铝企业因缺电减产，导致国内供应紧张。
• 全球供应：全球原铝产量季节性波动，扣除中国后仍保持稳定。
• 产能变动：2022年国内电解铝产能调整，部分企业复产，部分减产。

需求端

• 表观需求：电解铝表观需求季节性波动，整体需求增速放缓。
• 实际消费：实际消费量与增速在2022年有所回升，但整体仍偏弱。
• 供需平衡：四川减产后由过剩转为平衡，云南减产后由平衡转为短缺。

市场策略与建议

• 单边策略：铝价易涨难跌，建议区间震荡逢低做多。
• 期权策略：可尝试累购以降低采购成本，或卖出看跌期权抄底。
• 套利策略：关注国内外价差变化，进口利润修复，内外结构差异明显。

数据来源与免责声明

• 数据来源：银河期货、Wind资讯、SMM。
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作者信息

• 作者：王颖颖
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