20220918-国联证券-信用债周报_云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展_15页_1mb

报告摘要

本报告为信用债周报，时间为2022年9月12日至2022年9月16日。主要内容包括信用债二级市场走势、一级市场发行情况、信用市场舆情跟踪及投资策略展望，特别关注云南省国资委对云南康旅集团的债务结构调整支持。

中票收益率整体上行：
- 3年期AAA、AA+、AA、AA-级中票收益率分别上行1bp、2bp、2bp、1bp。
- 报价分别为2.59%、2.77%、2.94%、5.33%。
城投债收益率走势：
- 1Y、5Y城投债收益率整体上行，3Y城投债收益率整体下行。
- 3年期AAA、AA+、AA、AA-级城投债收益率分别下行0bp、2bp、0bp、2bp。
- 报价分别为2.58%、2.71%、2.84%、5.25%。

中票期限利差整体走阔：
- 5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差分别走阔1bp、0bp、3bp、1bp。
城投债期限利差：
- 5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差分别变动+4bp、0bp、+3bp、-1bp。

信用债发行量及净融资量环比增长：
- 本周共发行199只信用债，发行量1671.79亿元，较上周增长。
- 总偿还量为1994.48亿元，净融资为-322.69亿元，较上周增长。
发行品种及主体评级分布：
- 本周发行短融59只，中期票据25只，定向工具13只，公司债98只，企业债4只。
- AAA级发行人占比最大，地方国有企业为主要发债主体。
期限分布：
- 短期融资券（<1年）占比最高，共58只。
- 3年期发行量最大，共69只。

云南康旅控股集团有限公司：
- 是云南省重要的城市基础设施建设投融资主体及国有资产运营管理主体。
- 主要业务包括城市基础设施建设、房地产、水务、旅游、医疗等。
- 控股股东及实控人为云南省国资委。

自身造血能力差：
- 近年来净利润持续为负，现金流持续减少。
- 2020年、2021年、2022年H1净利润分别为-14.06亿、-91.72亿、-51.10亿。
债务负担重：
- 截至2022年6月末，资产负债率77.67%，若考虑永续债，负债率更高。
- 全部有息债务839.45亿元，其中短期债务约500亿元，短期偿债压力大。
- 期末现金及现金等价物余额仅为9.79亿元，现金流紧张。
受限资产情况：
- 受限资产796.19亿元，占净资产的143.30%。
- 货币资金受限金额10.48亿元，占该类资产账面价值的51.72%。

云南省国资委支持措施：
- 通过市场化方式优化金融供给结构，增加流动性支持。
- 提前清偿高成本债务，改善财务状况。
- 提供注资和股权划转支持，助力公司脱困发展。
公司融资渠道受阻：
- 非标融资困难，2021年报显示公司已出现超过10亿元的非标逾期。
- 存续债8只，余额82.69亿元，其中一年内到期52.83亿元，占比46%。
公司动态：
- 云南康旅集团拟于9月20日召开债券持有人会议，审议提前偿付债券等议案。

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