20140701-兴业证券-家电行业_7月投资策略-家电行业进入_压力测试期__13页_693kb

报告摘要

家电行业进入“压力测试期”——2014年7月投资策略总结

核心内容概述

2014年7月，家电行业进入“压力测试期”，行业基本面整体平稳，但竞争加剧，部分品类内销量下滑，出口表现不一。在市场反弹行情中，个股表现分化明显，龙头企业和部分调整充分的标的涨幅较好，而部分板块如黑电、厨电子则表现疲弱。分析师建议关注行业压力测试下的投资机会，同时提示行业竞争格局恶化的风险。

主要观点

1. 行业基本面无明显变化

内销量疲软：5月份空调、冰箱、洗衣机、彩电内销量同比变化分别为17.1%、-3.5%、-1.1%、-34.3%。除空调外，其他品类均表现疲弱。
出口表现差异：空调出口同比下滑17.4%，而冰箱出口增长16.3%，洗衣机出口增长8.0%，彩电出口增长37.9%。出口表现相对较好，但整体仍受制于基数效应。
成本端红利收窄：6月份铜、铝等原材料价格反弹，导致成本端红利环比收窄，加权原材料成本同比分别下降4.5%、3.8%、2.7%。

2. 行业进入“压力测试期”

竞争加剧：黑电、冰箱等领域已出现“蛋糕变小、竞争加剧”的现象，空调虽内销表现较好，但出口疲软，未来出货增速下滑及旺季销售竞争在所难免。
市场反弹下的分化：5月中旬开始的反弹行情中，部分公司表现优异，如“美的系”公司因基本面趋势向上和事件催化而涨幅显著；部分前期调整幅度较大的公司，如美菱电器、九阳股份等，也有较好表现；而家电上游部分偏“黑”品种表现强势。

3. 重点公司表现与评级

以下为2014年6月重点公司涨跌幅及盈利预测：

公司代码	公司名称	收盘价（2014/6/30）	总市值（百万元）	EPS 2013	EPS 2014E	EPS 2015E	P/E 2013	P/E 2014E	P/E 2015E	PB 2013	PB 2014E	评级
000651	格力电器	29.45	88,582	3.61	4.68	5.59	8.2	6.3	5.3	11.50	2.56	买入
600983	合肥三洋	12.98	6,916	0.47	0.65	0.95	27.6	20.0	13.7	3.61	3.60	买入
000418	小天鹅A	10.21	6,458	0.65	0.95	1.14	15.7	10.7	9.0	6.18	1.65	买入
600983	美的集团	19.32	81,449	1.73	2.27	2.68	11.2	8.5	7.2	7.79	2.48	增持
600060	海信电器	9.65	12,627	1.21	1.41	1.62	8.0	6.8	6.0	7.56	1.28	增持
000521	美菱电器	4.85	3,704	0.36	0.42	0.49	13.5	11.5	9.9	4.17	1.16	增持
002035	华帝股份	9.89	3,549	0.75	0.90	1.09	13.2	11.0	9.1	3.46	2.86	增持
002668	奥马电器	17.91	2,961	1.18	1.48	1.77	15.2	12.1	10.1	8.17	2.19	增持
002508	老板电器	28.27	9,046	1.21	1.70	2.24	23.4	16.6	12.6	6.36	4.44	增持
002032	苏泊尔	13.69	8,677	0.93	1.07	1.21	14.7	12.8	11.3	5.24	2.61	增持
000100	TCL集团	2.28	21,552	0.25	0.32	0.37	9.1	7.1	6.2	1.50	1.52	增持

关键信息

行业整体表现：2014年6月，兴业家电板块涨幅为3.33%，跑赢上证指数2.88个百分点，消费板块中表现领先。
个股分化：部分公司如“美的系”因基本面向好和事件催化表现优异，而部分公司如海信电器、TCL集团则表现较弱。
投资建议：分析师建议投资者积极关注“压力测试”过程中的机会，尤其是那些基本面稳健、估值合理的龙头企业。
风险提示：行业竞争格局恶化可能对整体盈利产生负面影响，需谨慎评估。

图表说明（部分）

图1、图2、图3、图4：展示家电板块及子板块的走势和收益率。
图5、图6：反映地产销售和家电零售数据。
图7、图8、图9、图10：展示主要家电品类的零售数据。
图11、图12、图13：反映家电品类的均价与原材料成本关系。
图14、图15：空调内销和出口出货量趋势。
图16、图17：冰箱内销和出口出货量趋势。
图18、图19：洗衣机内销和出口出货量趋势。
图20、图21：彩电内外销数据。
图22：油烟机产量与出口量趋势。

总结

总体来看，2014年6月家电行业在市场反弹中表现出分化趋势，主要受基本面差异和市场情绪影响。行业整体进入“压力测试期”，竞争加剧，部分品类如冰箱、洗衣机、彩电内销量下滑，但出口表现相对较好。重点公司中，格力电器、小天鹅A、合肥三洋等被给予“买入”评级，美的集团、青岛海尔、海信电器等被给予“增持”评级。分析师建议投资者关注行业调整过程中的机会，同时注意行业竞争风险。

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