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空调内销强劲增长，线下龙头发力高端市场

核心内容

2018年7月，家用电器板块整体表现疲软，下跌2.48%，其中白色家电跌幅最大（-2.87%），而照明设备涨幅最高（+1.04%）。空调行业保持强劲增长，内销增速显著高于外销，奥克斯表现尤为突出，线上市场份额达26.9%，超越美的和格力。线下市场，高端产品占比提升，三大电企（美的、格力、奥克斯）在3500元以上柜机市场占比超80%。厨电行业则面临地产政策调整，未来增长将更多依赖保有量提升和更新替换逻辑，老板电器通过控股金帝电器51%的股权，进军集成灶市场，有望实现市场份额扩张。

主要观点

空调行业

• 内销增长强劲：2018年6月空调内销增速达17.3%，1-6月累计增长21%，远超外销增速（5%）。
• 奥克斯表现亮眼：内销增速达33%，线上市场份额扩大，受益于618促销活动。
• 线上格局分化：奥克斯在线上市场占据优势，美的和格力线上份额下滑，电商增速放缓。
• 线下高端市场崛起：线下高端产品（3500元以上）市场占比提升，三大电企份额扩大。
• 高温天气利好：预计高温天气将持续，空调企业有望复制去年业绩表现。

厨电行业

• 地产政策影响减弱：棚改“因城施策”导致三四线地产去库存接近尾声，厨电行业地产拉动效应将逐渐弱化。
• 更新替换逻辑主导：中长期看，厨电行业增长将依赖消费者更新替换需求。
• 老板电器布局集成灶：通过控股金帝电器51%股权，进军集成灶市场，拓展品牌影响力，实现市场份额扩张。

关键信息

行业数据

• 空调销量：2018年6月空调行业整体产量1607万台，同比增长15%；销售量1600万台，同比增长13.2%。内销增速17.3%，外销增速5%。
• 内销增长：1-6月空调内销累计增长21%，外销累计增长6%。
• 高温天气：预计高温天气将持续，利好空调销售。

公司动态

• 奥克斯与京东物流合作：提升供应链效率，降低运营成本。
• 老板电器与金帝电器合作：布局集成厨房市场，拓展品类。
• 美的集团：入围《财富》世界500强，排名上升。
• 格力电器：获得工信部绿色制造项目认可。
• 华帝股份：因“夺冠退全款”活动引发退款争议。
• 部分公司高管增持或减持：如天银机电、浙江美大、奥佳华等。

投资建议

• 空调行业：谨慎看好美的集团（000333），建议关注格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。
• 厨电行业：看好老板电器（002508）。

风险提示

• 外汇波动风险：可能影响出口业务。
• 房地产景气下行：可能抑制厨电需求。
• 原材料价格上涨风险：增加企业成本压力。

行业重点关注公司

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期指数跌幅10%以上。

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