20250729-群益证券-中国中免-01880.HK-预告25H1净利润同比下降20.8_关注未来发展空间扩容_3页_376kb

中国中免(HK:01880)投资分析报告摘要

公司概况

中国中免是中国旅游集团旗下的商贸零售企业，目前主要业务集中在机场免税店、三亚国际免税城以及海南离岛免税销售等。

业绩概要

公司预计2025年上半年实现营业收入281.5亿元，同比下降10%；归属于母公司所有者的净利润26亿元，同比下降26%。第二季度业绩不及预期，预计Q2收入同比下降8.5%，净利润同比下降32.2%。

业务分析

1. 收入端分析
   公司Q2收入降幅有所收窄，复苏符合预期。海南离岛免税销售额呈现企稳态势，2025年上半年4-6月单月离岛免税销售额同比分别变化-7%、-1%和-5%，客单价同比分别增长21%、26%和29%。

2. 盈利能力分析
   虽Q2毛利润同比降幅有所扩大，但海南和三亚免税城有税商店已开通离境退税，新布局市内免税店预计将进一步优化销售结构。

3. 未来展望
   公司预计2025年H2旅客数量回升，免税业务有望改善。海南自贸港封关运作临近，有望进一步提升海南本地经济活力，利好公司海南免税业务。

盈利预测与投资建议

下调2025-2027年盈利预期，预计净利润将分别实现45.2亿、51.4亿、56.7亿元，同比增幅分别为6%、13.7%、10.4%。当前H股目标价68港元，H股PE估值分别为24倍、21倍、19倍。

风险提示

1. 国际客流恢复不及预期
2. 离岛免税政策落地不及预期
3. 采购成本控制风险

公司评级

维持“买进出”评级，表明短期仍有15%-35%的潜在上涨空间。

注：具体数据及财务预测以报告原文为准。