20220727-浙商证券-中国中免-601888.SH-中国中免2022年半年度业绩快报点评_关注利润率改善_22H1业绩超市场预期_4页_389kb

中国中免2022年半年度业绩总结

核心内容

中国中免（601888）于2022年7月27日发布了2022年半年度业绩快报。报告显示，2022年上半年公司实现营业收入276.51亿元，同比下降22%；归母净利润为39.38亿元，同比下降26%。尽管业绩下滑，但公司利润率明显改善，整体表现优于市场预期。

主要观点

• 上半年业绩表现：尽管受到疫情冲击，公司上半年业绩仍优于市场悲观预期，归母净利率为14.2%，环比21H2提高5.5个百分点。
• Q2业绩改善：公司Q2营业收入108.68亿元，同比下降38%；归母净利润13.74亿元，同比下降45%。剔除一次性租金退还影响后，Q2实际归母净利率约为6.4%，较21Q2下降约9个百分点，但较21Q4有所回升，较3月提升接近3个百分点。
• 海南客流影响：4-5月海南离岛人数同比大幅下降，导致Q2业绩同比下滑。6月随着国内疫情缓解和海南政策刺激，客流恢复，公司销售环比大幅提升，6月营收同比增长13%。
• 未来增长预期：公司关注利润率改善与下半年销售额回升，预计Q3经营利润将大幅好转；Q4海口国际免税城开业将为公司带来新增长点。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为89.91亿元、144.85亿元、187.85亿元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022H1：
  • 营业收入：276.51亿元，同比下降22%
  • 归母净利润：39.38亿元，同比下降26%
  • 归母净利率：14.2%
• 2022Q2：
  • 营业收入：108.68亿元，同比下降38%
  • 归母净利润：13.74亿元，同比下降45%
  • 归母净利率：12.6%
• 2022Q1：
  • 归母净利率：14.4%

未来展望

• Q3预期：预计Q3经营利润将大幅好转，受益于疫情缓解和海南客流恢复。
• Q4预期：海口国际免税城开业将提升销售额与品牌影响力。
• 战略布局：公司在离岛、线上、机场、市内等方面进行全面布局，仍有较大成长空间。

财务预测

财务摘要

• 资产总计：预计2022-2024年资产总计分别为643.46亿元、882.30亿元、1155.63亿元。
• 负债合计：预计2022-2024年负债合计分别为184.55亿元、248.87亿元、295.87亿元。
• 现金净增加额：预计2022-2024年现金净增加额分别为100.99亿元、121.33亿元、162.26亿元。

财务比率

风险提示

• 政策不及预期
• 离岛免税销售额不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

中国中免是目前唯一以免税业务为主业的上市公司，其全资子公司中免公司是中国免税行业的代表企业。

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