20260715-群益证券-中国中免-01880.HK-预告26H1净利润同比增19.5_3页_380kb

报告摘要

中国中免 (01880.HK) 总结

核心内容

中国中免（01880.HK）是旅游及消闲设施行业的一家上市公司，其H股价格为 HKD 47.94（2026年7月14日）。公司主要业务集中在商品贸易领域，占100%。根据当前的股价，其目标价为 HKD 56.00，当前股价对应H股PE为19倍，预计未来几年将保持增长趋势。

主要观点

股价表现

H股价(2026/07/14): HKD 47.94
恒生指数(2026/07/14): 24340.73
股价12个月高/低: 105.46 / 46.52
H股数(百万): 125.32
H市值(亿港币): 60.08
每股净值(港币): 32.306
股价/账面净值: 1.484
股价涨跌（一个月、三个月、一年）: -13.23% / -24.98% / -9.84%

投资评等

2026年5月7日: 买进
2026年4月1日: 买进
2026年1月6日: 买进
2025年12月18日: 区间操作

盈利预测

2026E净利润: 47亿人民币（EPS: 2.26元）
2027E净利润: 51.7亿人民币（EPS: 2.49元）
2028E净利润: 58亿人民币（EPS: 2.79元）
当前股价对应H股PE: 19倍 / 17倍 / 15倍
投资建议: 维持“买进”

业绩概要

2026年H1营收: 276亿人民币（同比下降约2%）
2026年H1归母净利润: 31亿人民币（同比增19.5%）
2026年Q2营收: 约107亿人民币（同比下降6.3%）
2026年Q2归母净利润: 7.6亿人民币（同比增15%）
Q2业绩略低于预期，主要由于油价上涨抑制了出行意愿。

毛利率改善

主营业务毛利率: 同比提升0.73个百分点
Q2主营业务毛利率: 同比提升1.44个百分点
原因: 折扣率收窄、产品结构优化、人民币升值带来的采购成本下降

后市展望

暑期出行意愿修复：预计受亲子出行需求驱动和油价波动敏感性下降影响，暑期出行意愿将有所改善。
入境游需求旺盛：H1外国人入境人次同比增20.6%
免税销售增长：依托公司推进重点机场免税店运营提质增效和对海南市场深耕，免税销售有望平稳增长
销售数据边际改善可期

关键信息

股息与股息率

股利(DPS): 2023年1.65元，2026年预计1.13元，2027年1.24元，2028年1.40元
股息率(Yield): 2023年3.97%，2026年预计2.72%，2027年2.99%，2028年3.36%

资产负债表

货币资金：逐年增长，2026E预计为36057百万元
存货：2026E预计为16832百万元
流动资产合计：2026E预计为59093百万元
长期股权投资：逐年增长，2026E预计为4089百万元
固定资产：逐年增长，2026E预计为6908百万元
在建工程：逐年下降，2026E预计为1231百万元
资产总计：2026E预计为79351百万元

负债情况

流动负债合计：2026E预计为10991百万元
非流动负债合计：2026E预计为5053百万元
负债合计：2026E预计为16044百万元
少数股东权益：逐年增长，2026E预计为5487百万元
股东权益合计：2026E预计为57821百万元

现金流量

经营活动产生的现金流量净额：2026E预计为8534百万元
投资活动产生的现金流量净额：2026E预计为-1707百万元
筹资活动产生的现金流量净额：2026E预计为-4552百万元
现金及现金等价物净增加额：2026E预计为2276百万元

风险提示

国际客流恢复不及预期
离岛免税销售不及预期
油价对出行抑制超预期

总结

中国中免在2026年上半年实现了净利润增长19.5%，尽管营收有所下降，但受益于海南封关和免税新政，以及DFS大中华区零售业务的整合，公司整体表现稳健。未来，随着暑期出行意愿修复、亲子出行需求增长和入境游的持续旺盛，公司有望实现销售数据的边际改善。当前股价对应H股PE为19倍，投资建议为“买进”。公司未来三年的盈利预测显示净利润将稳步增长，EPS亦有望提升。然而，国际客流恢复、离岛免税销售及油价波动仍为潜在风险因素。

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