> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中免 (01880.HK) 总结 ## 核心内容 中国中免（01880.HK）是旅游及消闲设施行业的一家上市公司，其H股价格为 HKD 47.94（2026年7月14日）。公司主要业务集中在商品贸易领域，占100%。根据当前的股价，其目标价为 HKD 56.00，当前股价对应H股PE为19倍，预计未来几年将保持增长趋势。 ## 主要观点 ### 股价表现 - **H股价(2026/07/14)**: HKD 47.94 - **恒生指数(2026/07/14)**: 24340.73 - **股价12个月高/低**: 105.46 / 46.52 - **H股数(百万)**: 125.32 - **H市值(亿港币)**: 60.08 - **每股净值(港币)**: 32.306 - **股价/账面净值**: 1.484 - **股价涨跌（一个月、三个月、一年）**: -13.23% / -24.98% / -9.84% ### 投资评等 - **2026年5月7日**: 买进 - **2026年4月1日**: 买进 - **2026年1月6日**: 买进 - **2025年12月18日**: 区间操作 ### 盈利预测 - **2026E净利润**: 47亿人民币（EPS: 2.26元） - **2027E净利润**: 51.7亿人民币（EPS: 2.49元） - **2028E净利润**: 58亿人民币（EPS: 2.79元） - **当前股价对应H股PE**: 19倍 / 17倍 / 15倍 - **投资建议**: 维持“买进” ### 业绩概要 - **2026年H1营收**: 276亿人民币（同比下降约2%） - **2026年H1归母净利润**: 31亿人民币（同比增19.5%） - **2026年Q2营收**: 约107亿人民币（同比下降6.3%） - **2026年Q2归母净利润**: 7.6亿人民币（同比增15%） - **Q2业绩略低于预期**，主要由于油价上涨抑制了出行意愿。 ### 毛利率改善 - **主营业务毛利率**: 同比提升0.73个百分点 - **Q2主营业务毛利率**: 同比提升1.44个百分点 - **原因**: 折扣率收窄、产品结构优化、人民币升值带来的采购成本下降 ### 后市展望 - **暑期出行意愿修复**：预计受亲子出行需求驱动和油价波动敏感性下降影响，暑期出行意愿将有所改善。 - **入境游需求旺盛**：H1外国人入境人次同比增20.6% - **免税销售增长**：依托公司推进重点机场免税店运营提质增效和对海南市场深耕，免税销售有望平稳增长 - **销售数据边际改善可期** ## 关键信息 ### 股息与股息率 - **股利(DPS)**: 2023年1.65元，2026年预计1.13元，2027年1.24元，2028年1.40元 - **股息率(Yield)**: 2023年3.97%，2026年预计2.72%，2027年2.99%，2028年3.36% ### 资产负债表 - **货币资金**：逐年增长，2026E预计为36057百万元 - **存货**：2026E预计为16832百万元 - **流动资产合计**：2026E预计为59093百万元 - **长期股权投资**：逐年增长，2026E预计为4089百万元 - **固定资产**：逐年增长，2026E预计为6908百万元 - **在建工程**：逐年下降，2026E预计为1231百万元 - **资产总计**：2026E预计为79351百万元 ### 负债情况 - **流动负债合计**：2026E预计为10991百万元 - **非流动负债合计**：2026E预计为5053百万元 - **负债合计**：2026E预计为16044百万元 - **少数股东权益**：逐年增长，2026E预计为5487百万元 - **股东权益合计**：2026E预计为57821百万元 ### 现金流量 - **经营活动产生的现金流量净额**：2026E预计为8534百万元 - **投资活动产生的现金流量净额**：2026E预计为-1707百万元 - **筹资活动产生的现金流量净额**：2026E预计为-4552百万元 - **现金及现金等价物净增加额**：2026E预计为2276百万元 ## 风险提示 - **国际客流恢复不及预期** - **离岛免税销售不及预期** - **油价对出行抑制超预期** ## 总结 中国中免在2026年上半年实现了净利润增长19.5%，尽管营收有所下降，但受益于海南封关和免税新政，以及DFS大中华区零售业务的整合，公司整体表现稳健。未来，随着暑期出行意愿修复、亲子出行需求增长和入境游的持续旺盛，公司有望实现销售数据的边际改善。当前股价对应H股PE为19倍，投资建议为“买进”。公司未来三年的盈利预测显示净利润将稳步增长，EPS亦有望提升。然而，国际客流恢复、离岛免税销售及油价波动仍为潜在风险因素。