食品饮料行业2019年中期投资策略：守望价值高回报，咬定龙头不放松-20190505-华创证券-49页_3mb
报告摘要
食品饮料行业2019年中期投资策略总结
核心内容
食品饮料行业在2019年进入高质量发展阶段，行业增长逻辑由量增转向消费升级与集中度提升。行业龙头凭借品牌、渠道及管理优势，实现业绩稳健增长，成为投资重点。
主要观点
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行业趋势
- 多数食品饮料子行业不再依赖量增逻辑，消费升级和集中度提升成为主要驱动力。
- 白酒、乳制品及调味品等子行业集中度持续提升，行业进入品牌时代，未来十年将是总量放缓、集中度提升的结构性机遇。
- 大众品板块中，必选消费品需求稳健，龙头份额稳步提升，成长小巨人机会显现。
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白酒板块
- 名酒企业经营成熟度提升，春节旺季及春糖会反馈良好，龙头业绩稳健。
- 高端白酒需求保持良好，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头实现开门红，直销加快，品牌价值提升。
- 次高端白酒市场持续扩容，区域酒企加快全国化布局，竞争进入深水区。
- 大众酒市场低端酒以光瓶酒为主，消费升级推动高端化趋势，牛栏山等品牌持续抢占市场份额。
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大众品板块
- 乳制品及调味品龙头份额持续提升，盈利能力增强。
- 细分行业如短保烘焙、速冻食品、卤制品等，通过全国化布局和渠道扩张，构建竞争壁垒。
- 休闲食品与保健品板块受益于全渠道融合，线上增长显著，品牌与产品创新推动增长。
- 啤酒行业格局改善渐近，吨价提升及费用控制带来业绩改善。
关键信息
行业基本面
- 宏观经济：2019年以来，经济企稳，消费回暖，GDP增速稳定，社零数据持续增长。
- 消费升级：白酒等消费品在宴席、商务宴请等场景中，消费升级趋势明显，需求集中于中高端市场。
- 集中度提升：行业龙头凭借品牌与渠道优势，持续提升市场份额，行业竞争格局逐步集中。
市场表现
- 白酒跑赢大盘：白酒板块涨幅领先，估值持续修复，外资持续配置，估值中枢提升。
- 基金持仓：食品饮料板块基金持股比例上升，白酒重仓比例显著提高，茅台、五粮液、伊利等公司排名靠前。
投资策略
- 坚守龙头：建议继续投资行业龙头，把握其在消费升级和集中度提升中的结构性机会。
- 推荐标的：白酒板块推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、山西汾酒等；大众品板块推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
风险提示
- 经济回落：可能影响消费需求。
- 成本上涨：对利润率构成压力。
- 食品安全：潜在风险影响行业信心。
食品饮料板块核心数据
| 指标 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数 | 90 | 2.49 |
| 总市值 | 33,845.0 | 5.47 |
| 流通市值 | 31,278.5 | 6.91 |
相对指数表现
| 时间周期 | 绝对表现 | 相对表现 |
|---|---|---|
| 1M | 6.04% | 7.5% |
| 6M | 49.33% | 30.39% |
| 12M | 36.93% | 32.95% |
外资配置趋势
- 外资流入：A股纳入MSCI及标普道琼斯指数，外资持续买入食品饮料板块。
- 龙头偏好：外资更倾向配置业绩稳健的行业龙头，如贵州茅台、五粮液、伊利股份等。
行业发展驱动因素
- 集中度提升：需求端消费升级，供给端龙头优势增强，份额向头部企业集中。
- 聚焦主业：龙头持续深耕主业，依靠内生增长提升市场份额。
- 管理水平改善：消费品行业竞争激烈，龙头通过精细化管理提升业绩稳定性。
食品饮料行业投资建议
- 白酒：继续关注高端白酒，如茅台、五粮液、泸州老窖；次高端品牌如水井坊、汾酒、舍得等。
- 大众品：乳制品、调味品等必选消费品龙头，如伊利、蒙牛、海天味业等；细分行业成长冠军如安井食品、洽洽食品等；低估值且业绩改善标的如双汇发展、洋河股份等。
图表目录（部分）
- 图表1：历年国内GDP增速变化
- 图表2：消费者信心指数稳步回升
- 图表3：社零当月同比增速
- 图表4：食品烟酒类CPI变化
- 图表5：行业涨幅前10
- 图表6：食品饮料板块与沪深300对比
- 图表7：白酒板块估值走势
- 图表8：调味品及乳制品板块估值走势
- 图表9：食品饮料板块持股总市值及重仓比例
- 图表10-13：白酒行业产量、收入、销量及库存变化
- 图表14-15：白酒板块收入及净利润走势
- 图表16：白酒上市公司2018及2019Q1业绩
- 图表17-20：白酒品牌升级及渠道变化
- 图表21-23：茅台、五粮液、泸州老窖业绩及渠道分析
- 图表24-28：白酒品牌及渠道策略
- 图表29-33：白酒品牌升级及产品结构变化
- 图表34-38：顺鑫农业及古井今世缘市场与渠道拓展
- 图表39-42：白酒品牌及市场格局
- 图表43：酒业变革四维度
- 图表44-48：外资配置趋势及变化
- 图表49-51：食品饮料及白酒板块PE-TTM走势
- 图表52：全球烈性酒公司业绩增速
- 图表53-56：必选消费品及乳制品、调味品需求与增长
- 图表57-62：乳制品及肉制品市场表现
- 图表63-66：肉制品及啤酒行业数据
- 图表67-70：调味品及细分行业数据
- 图表71-75：休闲食品及保健品增长趋势
- 图表76-80：安井食品、洽洽食品、绝味食品等业绩表现
- 图表81-85：食品饮料板块重点公司估值表
机构与分析师信息
- 证券分析师：方振、董广阳、张燕
- 联系人：于芝欢、杨传忻
- 执业编号：S0360518090003、S0360518040001、S0360518120001等
总结
2019年食品饮料行业进入高质量发展阶段，消费升级和集中度提升成为主要驱动力。行业龙头凭借品牌、渠道及管理优势，实现业绩稳健增长，成为投资首选。建议继续守望价值，投资行业龙头，关注高端白酒及大众品板块中的优质标的。同时，外资持续流入，推动龙头估值体系重构，未来行业格局有望进一步优化。
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