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通鼎互联(002491)收购百卓网络与微能科技，加速移动互联网转型

核心内容

通鼎互联（002491）于2016年6月8日发布定增预案，拟通过发行股份和现金方式收购百卓网络100%股权（交易对价10亿元）和微能科技100%股权（交易对价4.8亿元），合计对价14.8亿元。同时，公司计划募集配套资金不超过9.72亿元，发行底价为13.3元/股。此次收购将推动公司从传统硬件制造向系统集成和移动互联网领域转型。

主要观点

• 战略转型：公司通过收购百卓网络与微能科技，完善通信产业链，拓展网络安全防护、大数据采集与挖掘、SDN产品及积分运营业务，向系统集成和移动互联网领域迈进。
• 业务协同：百卓网络与公司现有业务存在上下游协同关系，有望共享公司业务平台优势，进一步整合下游运营商资源。
• 业绩增长预期：2016~2018年备考净利润分别为4.77亿元、6.19亿元、7.80亿元，预计公司业绩将保持快速增长。
• 估值提升：公司当前股价为14.73元，合理价格区间为16.00~20.00元。若复牌，股价上涨概率较大，重申“增持”评级。

关键信息

收购情况

• 百卓网络：交易对价10亿元，其中发行股份支付6亿元，现金支付4亿元。公司2016~2018年业绩承诺分别为6789万元、9705万元、13234万元，增速分别为101%、43%、36%。
• 微能科技：交易对价4.8亿元，其中发行股份支付2.88亿元，现金支付1.92亿元。公司2016~2018年业绩承诺分别为3114万元、4366万元、6047万元，增速分别为751%、40%、38%。

公司基本面

• 当前价格与估值：当前股价14.73元，合理价格区间为16.00~20.00元。2016~2018年备考市盈率分别为41.24倍、31.78倍、25.22倍。
• 财务预测：
  • 2016年EPS为0.32元，对应PE为46.79倍。
  • 2017年EPS为0.40元，对应PE为37.01倍。
  • 2018年EPS为0.49元，对应PE为30.11倍。

业务亮点

• 百卓网络：
  • 骨干网安全防护龙头，主营信息安全产品、大数据采集与挖掘系统及SDN产品。
  • 研发能力强，自主研发BZOS操作系统，性能卓越，毛利率远高于行业平均水平。
  • 2015年实现营业收入9198万元，净利润3374万元，毛利率持续提升。
• 微能科技：
  • 专注积分运营、第三方支付清结算及互动精准营销。
  • 积分运营业务处于爆发期，已与多家机构建立合作关系，有望成为“中国版Nectar”。
  • 2015年实现营业收入1.41亿元，净利润5754万元。

行业前景

• 网络安全市场：2014年国内安全产业规模达393.7亿元，预计2014~2019年年均复合增长率17.2%。
• 移动互联网：公司通过收购微能科技和瑞翼信息，逐步完善移动互联网战略布局，增强业务协同效应。

风险提示

• 收购方案未被监管批准。
• 募集配套资金发行失败。

总结

通鼎互联通过收购百卓网络与微能科技，加速向移动互联网领域转型，拓展网络安全防护、大数据、SDN和积分运营等业务，完善通信产业链。公司业绩承诺高，预计2016~2018年备考净利润将显著增长，2016年净利润将增长106%，2017年增长26.4%，2018年增长22.9%。公司当前股价处于低位，复牌后上涨概率较大，合理估值在16~20元之间，重申“增持”评级。