20161021-东吴证券-通鼎互联-002491.SZ-深度研究报告_通信+移动互联_双轮驱动潜力巨大_14页_1mb

通鼎互联（002491）深度研究报告总结

核心内容概述

通鼎互联（002491）是一家以“通信+移动互联”双轮驱动为核心业务的企业，主要经营通信光缆、电缆制造业务，并通过并购和业务拓展进入信息安全和移动互联网领域。公司凭借其在通信线缆行业的领先地位和不断扩展的产业链，以及在移动互联领域的创新布局，展现出良好的发展潜力。分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司传统通信业务与移动互联业务并行发展，形成互补与协同效应。
• 通信线缆业务增长显著：受益于4G建设、宽带普及和“宽带中国”战略，通信线缆市场需求旺盛，公司具备全产业链优势，毛利率持续提升。
• 并购扩展业务版图：公司通过收购百卓网络和微能科技，进一步强化在信息安全、大数据和积分O2O领域的布局。
• 盈利预测乐观：在不考虑并购的情况下，公司预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.71元和0.91元，成长性良好。
• 估值合理：公司PE和PB均处于可比公司中等水平，具备投资价值。

关键信息

通信线缆业务

• 行业前景：通信产业是国家战略性基础产业，2015年中国光纤光缆耗用量超过2.2亿芯公里，预计2016年将达到2.5亿芯公里，2020年宽带用户数将达4亿，其中FTTH用户数将超3亿。
• 产业链优势：公司拥有从光棒、光纤到光缆、射频电缆、铁路信号电缆等全产业链生产能力，具备国内领先的技术研发平台。
• 毛利率提升：2015年毛利率为22.0%，预计2016-2018年将逐步提升至28.1%、28.7%、28.8%。
• ROE提升：公司ROE从2015年的6.6%提升至2018年的23.2%，显示盈利能力增强。

移动互联创新业务

• 百卓网络：
  • 业务范围：信息安全系统、大数据采集与挖掘、SDN网络设备。
  • 业绩承诺：2016-2018年归母净利润分别为6,788.97万元、9,704.78万元、13,233.93万元。
  • 技术优势：采用DPI技术，支持多种链路接口，具备高毛利率和自主知识产权的SDN交换机。
• 微能科技：
  • 业务范围：积分O2O运营业务、第三方支付清结算业务、互动精准营销业务。
  • 业绩增长：2015年实现营收3,117万元，净利润1,048万元，同比增长显著。
  • 合作客户：与三大运营商、交通银行、招商银行等多家积分源客户建立合作，具备良好的市场拓展能力。

盈利预测与估值

可比公司估值情况

风险提示

• 并购整合低于预期。
• 光通信行业景气度下降。

结论

通鼎互联凭借其在通信光缆、电缆制造行业的领先地位，以及在移动互联领域通过并购拓展的业务版图，展现出强劲的增长潜力。公司盈利预测乐观，估值合理，分析师维持“买入”评级，认为其“通信+移动互联”双轮驱动战略具有良好的发展前景。