20210826-天风证券-成都银行-601838.SH-高成长性银行继续发力_营收业绩再上台阶_8页_1mb

报告摘要

成都银行在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，其营收和归母净利润分别同比增长25.34%和23.11%，均突破20%的增速，保持行业领先。公司通过规模扩张和优化负债结构，实现业绩的持续增长。同时，其资产质量显著改善，不良贷款率降至近7年最低水平，拨备覆盖率大幅提升，增强了风险抵御能力。

营收与业绩增长：成都银行上半年营收同比增长25.34%，归母净利润同比增长23.11%，均高于一季度，显示出良好的增长势头。
非息收入表现突出：手续费及佣金净收入同比增长55.50%，主要受益于理财及资管业务（增长59.44%）和代理收付及委托收入（增长131.56%）的强劲表现。
净息差变化：上半年净息差较去年全年下降8bp至2.11%，但Q2单季环比提升2bp，显示其盈利能力的稳定性。
负债结构优化：存款占计息负债的比例环比提升3.01pct，存款活期率提升1.32pct，负债结构持续优化。
资产质量改善：二季末不良率降至1.10%，关注率降至0.64%，隐性不良贷款压力减轻。对公和个人贷款的不良率分别下降40bp和持平，其中批发和零售业、个人消费贷和经营贷不良率显著下降。
资本补充措施：公司核心一级资本充足率降至8.23%，处于上市银行较低水平，计划通过发行不超过80亿元的可转债进行资本补充。
投资建议：公司高成长性特征明显，维持“买入”评级，预计2021-2023年业绩增速分别为22.03%、20.04%和18.38%，目标价为14.56元/股，对应2021年1.15倍PB估值。

财务数据与估值：
- 营业收入：2019A为127亿元，2020A为146亿元，2021E为174亿元，2022E为204亿元，2023E为235亿元。
- 归属母公司股东净利润：2019A为56亿元，2020A为60亿元，2021E为74亿元，2022E为88亿元，2023E为104亿元。
- 每股收益：2019A为1.54元，2020A为1.67元，2021E为2.04元，2022E为2.44元，2023E为2.89元。
- 市净率（P/B）：2019A为1.12，2020A为1.00，2021E为0.87，2022E为0.76，2023E为0.66。
- 当前价格：11.34元，目标价格：14.56元。
财务预测摘要：
- 利润表：净利息收入、手续费及佣金、其他收入预计持续增长，净利润增速预计为22.0%、20.0%和18.4%。
- 资产负债表：贷款总额、生息资产、总资产预计持续增长，存款增速显著，股东权益逐步提升。
- 利率指标：净息差、贷款利率、存款利率等指标保持稳定。
- 盈利能力：ROAA和ROAE持续提升，拨备前利润率保持稳定。
- 资本状况：核心资本充足率下降，资本稍显紧张，需通过可转债补充。
资产结构与贷款结构：
- 生息资产：2021H1为638,281百万元，同比增长显著。
- 计息负债：2021H1为655,662百万元，存款结构优化，活期和定期存款占比提升。
- 贷款结构：公司贷款和垫款占比提升，个人贷款占比略有下降，但整体保持稳定。