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光大证券2024年11月沥青策略月报总结

一、核心摘要

本月沥青在供需双弱格局下维持震荡态势，预计短期内价格偏弱。炼厂利润修复支撑排产增加，但整体供应充足；下游施工接近收尾，刚需受限。未来关注冬储需求及OPEC+增产政策落地情况。

二、供需分析

1. 供应端：11月沥青计划排产环比增116%至235万吨，炼厂利润修复后产能利用率达340%，总体供给宽松。但前期库存下降带动去库，国内54家样本厂库库存降至746万吨，环比降11%。
2. 需求端：终端需求随寒冬临近逐步收尾，改性沥青产能利用率同比下降，虽财政部将加大债务化解支持，但短期内难以对沥青需求形成实质提振。1-9月表观消费同比下降17%，9月同比降幅达36%。

三、价格表现

本周盘面维持窄幅震荡：

1. BU主力合约月内波动约5%，开工率环比下降1%；
2. 基差层面，华东基差环比扩增至7%；
3. 裂解价差由正转负，整体呈下行趋势。

四、宏观因素

1. 美国大选结果可能影响原油政策动向；
2. 中东地缘缓和缓解油脂供应担忧，但OPEC+仍可能推迟增产；
3. 中间品进口依赖度不高，库存维持去库趋势；
4. 基建政策短期提振效果需交易季节性需求。

五、策略建议

1. 价差空头策略建议关注冬储节点；
2. 联储原油增产落地及冬储政策兑现为主逻辑；
3. 产业企业可考虑套利机会。

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