20250302-光大期货-光期能化_沥青策略月报_20页_740kb

光大证券2025年3月沥青月报总结

一、核心结论

本月国际油价波动加剧，沥青市场呈现供需双增格局，短期底部支撑较强，需关注实际需求进展和OPEC+政策调整。

二、供应方面

• 炼厂排产：3月国内沥青总计划排产2386万吨，环比增加132%，同比增幅0.3%，主要因地炼进口燃料油税改推高成本，带动开工水平提升。
• 库存动态：商业库存持续累库，社会库存率环比上升14.2%，但绝对库存仍处于低位。

三、需求方面

• 专项债与基建：2025年新增专项债规模已超5900亿元，基建项目需求被提振，沥青出货量环比增长131%。
• 终端需求预期：3月随着气温回升，改性沥青产能利用率预计升至5%，终端需求恢复略有滞后，但仍在改善中。

四、油价与宏观因素

• 地缘政治：美俄谈判进程中，俄方石油出口受制裁抑制，叠加对委内瑞拉政策调整，全球原油边际供应存收紧预期。
• 国内库存：港口原油库存同比下行，地炼装置开工率下滑，原料进口受限加剧矛盾。

五、策略观点

• 供需判断：供需同步增长，短期在库存低位支撑下价格偏强，但上行空间仍需需求实际改善。
• 关注点：
  1. 终端实际开工与需求改善程度；
  2. OPEC+产量政策调整；
  3. 地缘政治及宏观因素变化。

六、附：关键数据

• 炼厂开工率：1月沥青产量环比跌7%，本轮排产增加趋势显著。
• 进口与出口：进口稳中有增，出口同比小幅回落。
• 加工利润：本月稀释沥青加工利润承压，环比下滑1801元/吨。

免责声明：本报告基于公开数据，结论仅供参考，不构成投资建议。