20251116-中泰期货-沥青周报_原油价格窄幅波动_市场焦点将从收尾期转向冬储_106页_4mb

中泰期货沥青周报20251116总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年11月16日沥青产业链的供需情况、炼厂利润、供应变化、表观消费量以及中泰沥青指数等关键数据，为市场参与者提供短期和中长期趋势判断。市场关注点逐渐从近期收尾期转向冬储需求，预计未来一段时间内沥青市场将受到冬储需求和原油价格波动的双重影响。

主要观点

1. 供需平衡分析

• 供应：本周炼厂日产维持在8万吨左右，胜星/岚桥等炼厂检修结束，产量恢复。鑫海炼厂减产沥青，主营炼厂计划11月份降负荷，产量预计下降。
• 需求：北方地区降温抑制了沥青需求，而华南地区有所好转。整体需求下降，11月需求焦点为冬储。
• 库存：库存持续下降，未来仍需回归季节性降库趋势，产量趋稳可能导致降库速度放慢。

2. 炼厂利润

• 主营炼厂利润：本周利润由-23元/吨降至-42元/吨，环比下降79%。随着柴油需求季节性回升，裂解利润回升，但汽油需求淡季，裂解利润无支撑，预计利润将进入窄幅波动区间。
• 地炼稀释沥青无配额利润：由46元/吨降至30元/吨，环比下降35%。
• 地炼稀释沥青有配额利润：由242元/吨降至200元/吨，环比下降17%。

3. 成本与价差

• 成本：稀释沥青（山东）无配额总成本由3284元/吨升至3321元/吨，环比上升1%；有配额总成本由3651元/吨升至3687元/吨，环比上升1%。
• 贴水：稀释沥青贴水保持在-11元/吨，巴士拉贴水保持在-2元/吨。
• 渣油-沥青价差：预计价差将上涨，显示沥青相对于渣油的吸引力有所提升。
• 进口利润：华东-伊朗进口价差保持稳定，为350元/吨。

4. 基差

• 期现基差：山东维持正基差，华东基差由342元/吨降至293元/吨，环比下降14%，预计期现基差将维持正基差状态。

关键信息

1. 供应情况

• 11月国内沥青总排产量预计为222.8万吨，环比下降45.4万吨，降幅16.9%；同比下降27.4万吨，降幅11.0%。
• 稀释沥青产量在11月有所回升，但主营炼厂产量因降负荷而下降。

2. 需求情况

• 11月表观消费量预计为65万吨，环比下降4.3%；山东表观消费量环比上升22.6%，华东表观消费量环比下降15.9%。
• 北方降温抑制需求，而华南需求有所好转，但整体仍呈下降趋势。

3. 库存变化

• 总库存持续下降，11月预计为178万吨，环比下降5.3%；炼厂库存下降明显，社会库存下降幅度较小。
• 库存差持续为负，显示供应略大于需求。

4. 成本与利润

• 原油价格维持在63至65美元区间，窄幅波动，裂解利润回升。
• 沥青成本上升，利润承压，但预计进入窄幅波动区间。

5. 季节性与市场预期

• 冬储需求成为11月市场关注重点，对沥青价格形成支撑。
• 原油价格波动与地缘政治风险（如美国与委内瑞拉局势）仍对市场造成不确定性。

中泰沥青指数

中泰沥青指数反映了沥青市场整体表现，结合供需变化、利润波动和成本变化，预计指数将保持稳定，但受冬储需求和原油价格波动影响，可能呈现窄幅震荡趋势。

总结

综上所述，沥青市场在2025年11月16日周报中显示供需基本平衡，但受北方降温影响，整体需求下降。主营炼厂利润承压，地炼利润有所波动。库存持续下降，但未来降库速度可能放缓。原油价格窄幅波动，地缘政治风险犹存，冬储需求成为市场关注重点。沥青价格预计将在当前区间内维持震荡，但需关注后续需求变化及油价走势。